盘江股份:产销双增助力业绩增长,产能释放潜力大

事件 :2020年 4月 13日,公司发布 2019年年报,2019年归属于母公司所有者的净利润 10.91亿元,同比增长15.45%;营业收入 64.58亿元,同比增长 6.0%;基本每股收益 0.659元,同比增长 15.0%。

点评煤炭产销双增长,降本增效效果显现 :2019年公司生产原煤 906.98万吨,同比增加 4.32%,其中自产精煤 363.78万吨,同比增加 6.13%;

销售商品煤 816.83万吨,同比增加10.52%;其中销售精煤 398.51万吨,同比增长 3.95%,销售混煤 416.09万吨,同比增加 17.12%。根据公告测算商品煤综合售价 760.11元/吨,同比下降 3.20%,其中精煤售价1258.16元/吨,同比增长1.17%;混煤售价283.11元/吨,同比下降2.91%。

成本方面,综合销售成本 497.29元/吨,同比下降 4.76%,其中精煤销售成本 829.08元/吨,同比下降 0.91%,混煤销售成本 179.52元/吨,同比下降 2.02%。综合来看,煤炭业务毛利率 34.58%,同比上涨 1.29个百分点。据公司规划,2020年将实现原煤产量 910万吨,其中自产精煤 370万吨,混煤 410万吨,低质煤 228万吨,整体保持平稳。

公司 02020年 约有 5505万吨新增产能 潜力待释放:据公告,公司金佳矿佳竹箐采区已经进入联合试运转,截止 2019年底恒普煤业(90万吨/年)建设进度已达 81.04%,力争在 2020年投产;马依西一井(240万吨/吨)建设进度为 54.31%,力争在 2021年一季度投产。山脚树、月亮田矿以及金佳矿的技改扩能要基本完成,除此以外,首黔公司杨山煤矿(120万吨/年)兼并重组项目将在年底开工建设。我们认为公司产量计划相对保守,2020年恒普煤业投产释放产量增量,实际产量增长可能会超过公司预计值。

拟每 010股派发现金股利 44元) (含税) , 股息率 7.35% :公司始终保持较高分红,据公告,公司拟每 10股派发现金股利 4元,合计分红 6.62亿元,分红总额与 2018年相当,股利支付率 60.68%,以 4月 13日市值测算股息率 7.35%,处于行业较高水平。

省内资源整合,产业集中度提升:2018年 7月贵州省政府批复公司股东组建盘江煤电集团整合全省煤炭资源,待六枝工矿、水城集团债转股完成后股权将划归盘江煤电集团,公司有望受益于省内产业集中度的提升。 投资建议:给予增持-A 投资评级,6个月目标价 6.16元。公司地处黔西南地区,主要销往云南、贵州、四川等地区,这些地区为去产能主要地区,供给缺口大,公司基本面好于其他焦煤公司。我们预计公司 2020年-2022年的净利润分别为 7.22亿元,12.23亿元,13.74亿元,EPS 分别为 0.44/0.74/0.83元/股。

风险提示: 煤价大幅下跌;新建产能建设不达预期;产量不达预期。