天康生物:3月生猪出栏高增长,利润弹性显著

1、 事件公司发布 2020年 3月份生猪销售简报。

2、 我们的分析与判断11)33月生猪出栏环比高增长,头均利润约 52365元2019年 3月,公司销售生猪 6.65万头,环比+94.44%,同比-11.1%;销售收入 2.38亿元,环比+131.07%,同比+209.09%。3月,公司育肥猪销售均价 31.05元/kg,均重 131.04kg,我们估算 3月育肥猪头均利润约为 2365元/头,仔猪占出栏比重约为 18%。受新冠疫情影响,公司 2月份生出栏略受影响;随着复工复产的逐步恢复,3月份步入正常生产状态,且零售、餐饮等行业恢复营业,猪肉消费逐步回升。

2)1Q1生猪业务利润保增长,后续出栏将逐步增加2019年 1-3月,公司累计生猪出栏 15.47万头,同比-26.58%;累计销售收入 5.1亿元,同比+169.84%;我们估算 1-3月生猪头均利润约为 1930元。公司母猪产能处于增长态势,新疆、河南、甘肃三大基地支持,Q2后河南、甘肃将逐步加大生猪出栏量,预计 2020年生猪出栏约 150-200万头。在生猪价格高位背景下,公司业绩将显著受益。

3) 多重因素影响猪价回调,220H2或现年内高点根据农业部数据,20年 2月全国能繁母猪存栏环比+1.7%,处于一个缓慢恢复阶段。能繁母猪的恢复对生猪出栏的影响在 10个月以后,意味着当下的缺口依旧严重。我们预计 20-21年生猪均价持续处于高位,考虑到供给缺口以及下游需求恢复,或于 H2出现年内高点。

3. 投资建议公司生猪产能实现新疆、河南、甘肃三地布局,Q2后生猪出栏逐步增加,叠加猪价持续高位,2020年生猪业务板块业绩弹性巨大。我们预计公司2019-2021年 EPS 分别 0.62/2.31/1.50元,对应 PE 为 21/6/9倍,给予 “推荐”评级。

4. 风险提示动物疫情的风险、猪价波动的风险、质量的风险、市场竞争的风险等。