帝欧家居:引入碧桂园创投,深度绑定推进合作深化

引进战略投资者,股权绑定&参与经营,帝欧家居推进与碧桂园的合作深化。①本次非公开发行实施后,碧桂园创投将持有公司5%以上股份,并拟委派1名董事参与公司的经营管理。同时,碧桂园将指定帝欧家居为其所开发项目的非排他供应商,同等条件下优先采购。②碧桂园是欧神诺的重要客户,本次股权合作实现双方利益的深度绑定,后续欧神诺有望进一步提升其在碧桂园供应体系内的渗透率。同时,考虑到工程业务对现金流有所占用,本次非公开发行将有效降低公司资产负债率,增强公司业务拓展能力。

瓷砖行业持续产能出清改善竞争环境,加强瓷砖及卫浴业务协同发展。①据中国建筑卫生陶瓷协会发布的数据,2019年全国规模以上建筑卫生陶瓷企业1522家,比2018年减少122家,同比下降7.42%。

精装市场占比提升&零售端竞争压力加大的环境,利于拥有更强交付能力及营销管理能力的龙头抢占市场份额,实现行业竞争格局的优化,而公司在碧桂园、万科、恒大、雅居乐、荣盛等传统优质客户的基础上,同时不断开拓新客户(敏捷、海伦堡、合正、华侨城等),市场份额稳步提升。②欧神诺在工装领域积累了深厚的客户与渠道资源,有望助力卫浴业务开拓工程直营渠道,实现“瓷砖”和“卫浴”两大板块协同发展。

盈利预测与估值:新产能陆续投产释放规模效应,精装大趋势下工程业务继续高增长,预计2020-2022年EPS分别为1.79、2.23、2.73元,对应PE分别为14.6X、11.7X、9.5X。给予“买入”评级。

风险提示:下游地产需求不及预期,零售渠道开拓不及预期。