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利尔化学一季报预告深度点评:利尔至暗时刻已经过去

来源:浙商证券 作者:陈煜,范飞 2020-04-13 00:00:00
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一季度业绩超市场预期

利尔化学发布业绩预告修正公告,预计2020年1-3月实现归母净利润8000-8600万元(YOY+10.73%~19.04%),高于之前的5000-7000万元区间,超市场预期。

主要因为自20年3月以来,公司草铵膦业务量价齐升,同时汇率变动超出预期。

3月草铵膦迎来量价齐升,二季度草铵膦将维持较好盈利水平

3月份草铵膦业务量价齐升主要原因为:草铵膦开工率下滑+贸易商低库存。

Q1湖北洪湖中间体企业供应一直未恢复,影响永农、天盛草铵膦装置开工。2020年2月草铵膦行业开工率触及多年来低点,仅28.3%。导致3月起草铵膦价格持续攀升,月底报价13.3万元/吨,较2月上涨2.1万元/吨。同时由于2018年来价格持续低迷,流通渠道库存持续去化至低位,在一季度农药传统旺季背景下,价格底部回升进一步刺激下游补库存意愿,公司草铵膦业务迎来量价齐升。

我们认为二季度草铵膦将维持较好盈利水平。第一:目前湖北洪湖中间体企业负荷一般,主要草铵膦企业除利尔化学少量接单外,其它都不对外报价,也不接新单;第二:下游渠道库存有限,印度供应风险下备货意愿依然较高。

广安基地草铵膦新工艺、L-草铵膦推进彻底夯实公司龙头地位

草铵膦拜耳法新工艺并线即将完成,将进一步提升草铵膦盈利空间。同时L-草铵膦取得突破,有望率先投建全球首条化学法L草铵膦大规模产线。

盈利预测及估值

我们预计二季度草铵膦将维持较好景气度,同时公司草铵膦广安拜耳法新工艺并线即将完成,公司毛利率有望延续改善。预计2011-2013年公司EPS为0.90、1.27、1.81元/股,同比增长44.87%、23.00%、21.82%。





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