东方财富：市场回暖带来超预期业绩，未来看点将在被动投资

事件:东方财富(300059.SZ)4月9日晚公告,2019年度实现营业收入42.32亿元(YoY+35.5%),归母净利润18.31亿元(YoY+91%),EPS0.28元,ROE9.49%,提升3.17pct,总资产618.31亿元(YoY+55.3%)。拟每10股转增2股,派发现金股利0.3元。

2020年Q1预增8.2亿元——9.2亿元,同比增长112.57%—138.49%。业绩全面超市场预期。

点评: 证券业利润大幅增长。东方财富证券2019年实现营收26.34亿元(YoY+64.8%),净利润14.33亿元(YoY+129.6%),公司收入占比62.2%,净利润占比78.3%,较2018年的可比数值51.2%和65.1%分别上升11pct 和13.2pct,为业绩大幅增长的主要贡献。2019年结构性牛市市场交易明显活跃,两市日均成交额超过5100亿元,同比提升40.3%,2019年底两融余额10192亿元。东财证券充分挖掘大平台整体服务能力,持续提升用户体验和黏性,实现了证券业务相关收入大幅增长。货币资金激增121%至250.1亿元,融出资金激增95%至159.4亿元。同时公司控制股质风险,买入返售金融资产缩减36%,仅为9.67亿元。2019年公司完成了转债募集资金、IPO 资金和自有资金合计54亿元对东财证券的增资,未来随着东财交易+两融市占率的提升和公司资本金实力的增厚,证券业利润仍将保持高速增长。

基金销售量维持高速增长。随着我国居民财富管理需求不断增长,和投资者“机构化”进程的发展,基金销售虽然微利但维持高速增长,2019年底共上线140家公募基金7861只基金产品,基金销售额为6589.1亿元,较2018年增长25.5%。

背靠东方财富网流量优势,天天基金在基金代销的激烈竞争中,远超蚂蚁、陆金所等同业稳居头把交椅。报告期内,金融电子商务服务收入达12.36亿元,同比增长16%。

未来增量利润看点或在被动投资。东财基金成立之初就明确以被动化指数投资为主,在我国ETF 大发展、社保和保险等重视资产配臵且资金量庞大的增量资金即将入市的背景下,东财基金借助天天基金流量,在被动指数投资领域进行“流量变现”或成为二次看点。

投资建议:伴随公司交易+两融市占率逐渐提升,公司资本金逐渐充实,市场交易量的活跃将为公司带来较大业绩弹性。

我们看好公司基于“东方财富网”流量优势,打造互联网服务大平台,未来在被动投资基金上的“二次曲线”爆发,建议关注。