地产行业深度报告:房企业绩会透露了什么信息?

政策以稳为主,融资成本改善。各家房企基本认为“房住不炒”总基调难以改变,但因城施策背景下,远洋判断各地存在适度放松或刺激地产的冲动,后续仍需关注因城施策力度,恒大、建业认为流动性宽松将有利于需求释放。受益流动性宽松,各家房企融资成本均出现下降,大多数房企预计后续仍将延续下行,融创、佳兆业等房企明确将通过调整融资结构、拓展融资渠道等方式,进一步降低融资成本。

复工复产超90%,楼市逐步回暖。除湖北外,主流房企售楼处开放比例及项目复工率均超过90%,楼市亦逐步回暖,3月百强房企单月销售额同比降17.2%,较2月大幅收窄20.5个百分点。龙湖、正荣、弘阳等房企预计4月份销售有望恢复至往年正常水平,新城反馈一二线楼市复苏略好于三四线,远洋判断一二线市场热度仍将持续。疫情导致工期较往年推迟1-2个月,万科、碧桂园、远洋等房企预计将对上半年供货节奏与房屋交付产生一定影响,但多数房企认为对全年冲击相对可控。

销售目标整体增长,货值推动为主因。30家房企2020年销售目标平均增速为14%,较2019年下降16个百分点。各家销售增长主要依靠货值推动,25家房企可售货值平均目标去化率仅62%。恒大、金茂三年目标依旧较高,2019-2022年预期复合增速分别达18.5%和23.1%。大多数房企对全年行业表现相对谨慎,缺乏政策刺激背景下,世茂、旭辉预计全国销售同比降10-15%和7-10%,多数房企相对看好一二线城市。

拿地态度分化,注重权益提升及渠道多元。恒大、融创等明确未来将减少拿地,而时代、中海拿地计划较2019年更积极。提升拿地权益及拓展多元化拿地渠道成为大多数房企的共识。在区域选择上,一二线及核心城市圈为大多数房企布局选择。

降负债、提质增效、利润导向为2020年关键词。“三稳”政策导向下,恒大、融创、佳兆业等房企均强调将进一步降负债降杠杆;旭辉、美的则注重“提质增效”,高周转、标准化成为多家房企提升管控效率的举措;同时融创、美的、新城均明确将进一步聚焦利润。

投资建议:30家主流房企2020年销售目标增速均值仍达14%,疫情带来的调整有望加剧行业集中度提升,同时在“三稳”基调下,唯有具备融资管控及品牌优势方能获取超额利润,中长期持续看好龙头品牌房企表现。

短期来看,目前主流房企对应2020年估值不超过6.5倍,潜在股息率超过4%,配置价值依旧凸显。建议关注:1)融资管控占优、高股息率的品牌龙头房企万科、保利、金地、招商、华侨城等;2)业绩销售高增、融资成本改善的弹性二线中南、阳光城、新城等。

风险提示:1)若新型冠状病毒肺炎疫情持续时间超预期,行业资金压力加大将带来中小房企资金链断裂风险;2)由于疫情对行业开工、复工的影响,可能导致部分房企面临供货节奏、交付节奏不及预期的风险;3)由于疫情导致返乡置业缺失,加上三四线供应较大、棚改退潮导致的需求弱化,行业面临三四线楼市销售快速下行、部分项目烂尾的风险。