交控科技2019年业绩点评：业绩高速增长，受益于轨交“新基建”投资

业绩高速增长,现金流改善明显

交控科技公布年度业绩,2019年实现收入16.5亿,同比增长42.1%;归母净利润1.27亿,同比增长91.7%;扣非净利润0.98亿,同比增长63.0%;每股收益0.93元(按最新股本摊薄后0.80元)。经营活动现金流量净额为4.3亿元,同比增长279.8%,主要由于公司2019年项目回款较好。公司拟派发每股股息0.24元。

I-CBTC、FAO业务表现亮眼,城轨改造、重载铁路业务有所突破

分业务来看,公司信号系统总承包业务、零星销售、维保维护服务三大业务分别实现收入15.7亿、0.5亿、0.3亿元。其中,信号系统总承包业务主要由城轨新线、城轨改造、重载铁路三大部分组成,主要收入来自I-CBTC系统,实现收入12.0亿元,同比增长53.4%;新一代系统FAO业务实现收入1.3亿元,同比大幅增长156.1%。公司在城轨改造和重载铁路业务方面均有所突破,收入占比分别上升至4.9%、0.4%。

2019年公司综合毛利率为26.7%,同比下降0.3个百分点,其中信号系统总包业务毛利率为26.8%,同比上升1.6个百分点。CBTC、I-CBTC业务随着技术日趋成熟及规模化效应,毛利率略有增长;FAO业务毛利率有所下降,主要由于新机场线项目毛利率较低,但未来有望回升。

继续保持城轨交通信号龙头地位,订单饱满

2019年公司共中标9条新线路(含1条改造线),其中有6个新开拓城市。按中标线路数计,公司2019年的市场占有率为25%。2019年底,公司在手订单60.1亿元,其中信号系统总承包业务在手订单57.3亿元。2019年公司新增订单33.4亿元,其中信号系统新增订单30.1亿元。领先的市场地位和饱满的在手订单,保障公司未来持续增长。

小幅上调盈利预测,建议长期关注

公司中标情况良好,未来有望受益于轨交“新基建”投资。我们上调公司20-21年EPS预测至1.01/1.28元,引入22年EPS预测1.55元。公司是城轨信号系统自主化龙头,进入铁路重载货运信号系统等新领域,建议长期积极关注。

风险提示:政策变化风险、行业竞争加剧风险、技术研发进展不顺风险。