东方电缆：盈利明显好转，海缆业务腾飞

海缆、海洋工程业务快增 , 盈利能力明显好转。 。2019年,公司实现营收36.90亿元,同比增长 22.03%;实现归母净利润 4.52亿元,同比高速增长 163.74%;实现扣非后归母净利润 4.35亿元,同比大幅增长 170.40%;

实现基本每股收益 0.69元,业绩符合预期。2019年,公司三大业务版块(海缆系统、陆缆系统和海洋工程)营业收入稳步增长,特别是海缆系统及海洋工程营业收入快速增长,二者营收合计同比增加 4.65亿元,增长 40.79%;同时,海缆系统及海洋工程营业收入占公司整体主营业务收入比重增至 43.48%(+5.79pcts)。公司利润端增速明显快于营收端增速,主要是由于陆缆和海缆业务的毛利率明显好转,二者分别达到 11.01%(+3.26pcts)和 44.77%(+14.97pcts)。

Q4业绩继续高增 , 经营 性 现金流改善。 。从 Q4来看,公司营收、归母净利和扣非归母净利分别同比增长 34.37%、166.67%和 177.57%,利润端增速相比 Q3有所加快。公司 Q4实现经营活动现金流量净额 6.70亿元,同比、环比均明显改善。公司 2019年中标的海缆订单约 28亿元,2020年一季度中标订单约 29亿元,超过去年全年规模,反映出行业需求的旺盛。

超 拟发行可转债募资不超 8亿元 , 继续发展海洋业务 。公司公告称,拟发行可转债募集资金不超过 8亿元,其中 5.6亿元用于高端海洋能源装备系统应用示范项目,2.4亿元用于补充流动资金。该高端海洋能源装备系统应用示范项目总投资额为 15.05亿元,其中前次募资拟投入金额 6.31亿元。该项目将重点发展海洋新能源装备用电缆、海洋电力装备用电缆及海洋油气装备用电缆,项目达产后有望实现年收入 45.23亿元,年均利税总额 5.94亿元。

投资建议:公司是我国海缆龙头企业,近期海缆产能有序扩张,今明两年有望继续受益于海上风电抢装带来的旺盛需求,业绩有望保持快速增长势头。预计公司2020、2021年的基本每股收益是0.98元、1.25元,当前股价对应PE是13倍和10倍,维持推荐评级。

风险提示: 海上风电抢装不及预期、盈利能力提升不及预期、市场竞争加剧、天灾人祸等不可抗力事件的发生。