博实股份动态跟踪报告：石化化工需求持续景气，多元驱动利润较快增长

预计2019年公司归母净利润同比增长70%、连续3年实现较快增长;2020年春节后主要下游石化项目开工率高、在建和储备项目多等将带动需求望持续增长,预计2020-2022年石化领域投资景气仍将持续,石化自动化后处理设备需求将持续较好增长,将形成粉粒料自动化设备、高温机器人、工艺环保装备和战略新产品等多元动驱动模式,成长属性将得到强化,预计2019-2021年公司归母净利润3.10(-0.29)、4.39(-0.25、受2020Q1新冠影响)和5.93亿元,同比依次增长70%、41.6%和35%,维持“推荐”评级。

2019年归母3.1亿元、同比增长70.2%,连续3年实现较快增长

根据公司预告,2019年公司实现营收14.59亿元、同比增长59.43%,主因智能装备业务全面增长和工艺环保装备交付;归母净利润3.1亿元、同比增长70.18%,净利率21.23%、同比提升1.36个百分点。2017Q2以来,下游石化化工新建与改造需求提升带动原有粉粒料设备持续增长、战略级产品高温机器人爆发增长、2019年工艺环保装备扭亏为盈贡献利润,2017-2019年归母净利润依次增长18%、40.55%和70.2%。我们预计2020-2022年下游石化化工行业景气持续、新产品仍将逐步放量,公司归母利润有望维持较快增长。

春节后石化项目开工率高,在建和储备项目多,需求望持续增长

根据国资委信息,尽管受新冠疫情影响,截至2020年2月15日央企石化重大项目复工率达到96.8%、山东裕龙岛2000万吨炼化一体开工建设,3月初浙石化二期和盛虹炼化等一批民企或合资石化项目开工建设,石化项目投资规模大成疫情后地方政府稳经济和稳增长的重要措施之一。我们统计,辽宁、河北、山东、江苏、浙江、福建和广东等省在建或储备重大项目,预计2020-2022年石化领域投资景气仍将持续,预计石化自动化后处理需求将持续较好增长。

较快增长将受益于新产品、高温机器人、环保装备等多元动驱动

2019年公司研发新产品多晶硅车间智能转运设备、无膜透气袋包装机、硅铁出炉机器人、工业硅领域高温机器人等进入现场安装试验或市场推广的关键阶段,2019年前三季度公司研发费用增长129%和新建机器人厂房将有利于后续新产品在新领域推广。博实股份致力于打造石化后处理环节现代服务商,我们预计2019-2022年公司智能设备向食品、建材等行业加速应用,工艺环保装备将贡献可观收入和利润,呈多元动力驱动业绩持续较快增长。

风险提示:下游需求增长不及预期;新产品、新领域扩展不及预期。