洽洽食品：瓜子坚果齐开花，盈利能力稳步提升

业绩简评

洽洽食品发布年报,公司19年实现营业收入48.37亿元,同比+15.25%;归母净利润6.04亿元,同比+39.44%;基本每股收益1.19元,每10股派发现金红利7元(含税)。

经营分析n聚焦瓜子坚果主业,收入增长超预期:公司19年收入增长15.25%,增速逐季提升,主要得益于公司聚焦瓜子坚果核心业务,战略方向明确清晰。分品类来看,公司红袋产品通过提升弱势市场和精耕三四线市场实现10%以上的增长;蓝袋在产品结构优化升级和品类延伸推动下,实现含税销售额约9亿,同比提升25%以上,其中新品海盐瓜子实现5000万销售额,藤椒和芝士试销情况良好;对于小黄袋产品,公司明确“新鲜”为差异化宣传点,通过产品升级和分众电梯媒体推广结合,不断奠定公司坚果专家的定位,全年每日坚果实现销售额8.5亿。分渠道来看,公司在海外和线上渠道均有较大突破,海外泰国工厂正式落成投产,海外整体收入增长34.3%;线上探索多种带货模式,实现线上线下融合和新零售整合。

坚果毛利率提升助力整体毛利率改善,净利率水平持续优化:公司2019年毛利率和净利率分别为33.26%和12.48%,分别较去年同期提升2.1和1.96pct,经营效率提升核心由毛利率改善推动。公司毛利率提升核心由坚果品类毛利率提升7.35pct至26.51%贡献,每日坚果规模效应愈发明显。公司期间费用率合计19.21%,基本与去年同期持平;其中销售费用率提升0.19pct,主要系与分众传媒合作使得广告促销费用同比增加,但费用投放效果显著。综合来看,每日坚果仍在快速成长周期中,预计规模效应仍将持续提振毛利率;并且广告投放带来的市场影响仍将延续,将推动公司利润率水平持续优化。

设立滁州子公司,扩大坚果产能布局:公司拟在滁州设立子公司,投资6亿元设立年产10万吨的坚果休闲食品项目。公司坚果业务正处发展快车道,此次新产能建设将为坚果业务按下快进键。公司聚焦瓜子坚果产品后,加快品类创新、营销出新和渠道融合,有效提升了品牌价值和公司经营管理水平。未来随着瓜子坚果业务持续增长,公司盈利能力将持续优化和改善。

盈利预测

预计公司2020-2022年收入分别为55.3/62.6/70.1亿元,同比+14.3%/+13.2%/+12.0%;归母净利润分别为7.1/8.4/9.7亿元,同比+18.4%/+17.1%/+16.4%;对应EPS分别为1.41/1.65/1.92元;当前股价对应PE分别为33/28/24倍,维持“买入”评级。

风险提示

疫情影响超预期、原材料价格变动、食品安全问题