牧原股份:业绩大幅增长,母猪存栏稳步提升

事件:2020年4月7日,公司发布发布一季度业绩预告,公司归属于上市公司股东的净利润为40亿元-45亿元,去年同期为亏损5.41亿元。

点评

猪价上涨,出栏量逐步放量:根据公司披露的生猪销售简报测算,2020年一季度头均收入为3122.08元,相比去年同时期上涨216.95%,其中3月售价为31.38元/公斤,环比下降3.45%,同比上涨138.63%。

销量方面,1-3月公司销售生猪256.4万头,同比下降16.67%,其中商品猪150.5万头,仔猪105.7万头,种猪0.2万头。1-2月由于春节影响,导致出栏较少,3月出栏量逐步恢复,单月出栏量117万头。受非洲猪瘟疫情影响,国内生猪产能大幅下降,猪肉市场供需矛盾突出,今年一季度生猪价格较上年同期大幅上涨,是导致公司净利润扭亏为盈的主要原因。进入四月,全国猪价仍呈现下降趋势,预计公司四月售价可能持续走低。

母猪产能稳步扩张:据公告,公司建立了独特的轮回二元育种体系(即商品肉猪可以直接留种作为种猪使用),在现在母猪极度缺乏的形式下,为公司快速发展奠定种猪基础。据公告,截至2020年3月底,公司能繁母猪存栏为169.6万头,较2月末增长15.6万头,较2019年年末增长41.28万头。且公司披露投资者关系活动记录显示,预计2020年底,公司能繁母猪存栏量可以提高一倍。母猪规模的稳步增加有望促使公司生猪出栏量提升,同时有望在2021年继续保持增长。

2020年产能投放逐渐显现,出栏有望快速增长:据公司披露,2019年公司资本开支约在100亿以上,2020年资本开支大概在200亿左右,截止2020年1月,已建成的育肥产能在2700万头左右,已经完成流转的土地储备在2000多万头。2020年,公司计划出栏生猪1750万头至2000万头。

投资建议:增持-A投资评级,6个月目标价135.52元。2020年-2022年的净利润分别为213.36亿元、159.8亿元、139.19亿元,对应EPS分别为9.68元、7.25元、6.31元。3-4月有非洲猪瘟疫情零星发生,未来若出现大规模爆发,将促使生猪价格保持高位,公司作为养殖龙头,防疫体系相对成熟,或对业绩形成利好。

风险提示:疫情蔓延风险,猪价上涨不及预期风险,出栏量不及预期风险。