招商证券:自营驱动业绩增长,经纪投行稳步提升

事件:公司发布2019年年报,报告期内,公司实现营业收入187.08亿元,同比增长65.24%;归属母公司净利润72.82亿元,同比增长64.57%;归母净资产850.48亿元,同比增长5.36%。

投资要点:

公司业绩增长符合预期,净利润率优于行业。2019年公司营业收入和归母净利润分别增长65.24%和64.57%,实现大幅增长。报告期内,公司净利润率为38.93%,高于行业平均水平(34.15%)。此外,公司配股融资150亿获批,资本实力将进一步提升,有利于公司扩大经营规模,获取新增收入。

自营收入大幅提升,驱动整体业绩增长。2019年公司自营业务实现收入61.6亿元,同比增长190.43%,成为拉动业绩增长的主要动力。投行业务持续增长,发挥价值牵引,市场竞争力进一步提升。2019年公司投行业务实现收入18.13亿元,同比增长25.38%,居行业第六。

经纪业务稳中提升,逐步向财富管理转型。2019年公司经纪业务实现收入39.93亿元,同比增长26.6%。公司稳步推进经纪业务向财富管理业务转型,致力打造特色化的财富管理模式。

公司资管业务收入收缩,业务向主动管理转型。公司私募基金托管产品数量、公募基金托管产品数量连续六年券商行业排名第一;WFOE托管外包服务产品数量行业第一,远超第二名。

公司资本中介业务质量、效益、规模均衡发展。公司重视科技赋能,积极探索金融科技和大数据在业务领域的应用。

投资建议:公司增长势头强劲,整体经营稳健,综合实力提升。预计2020—2022年归母净利润分别为80.57、89.31、97.88亿元,每股收益分别为1.20、1.33、1.46元。公司未来发展态势向好,首次给予“增持”投资评级。

投资风险:疫情影响经济超出预期;资本市场改革不及预期。