电子行业《周观点》系列:华为2019年报解读及投资机会展望

投资组合及调整

深南电路、韦尔股份(新增)、立讯精密(新增)、汇顶科技、斯达半导。

核心公司及调整

兆易创新、圣邦股份、韦尔股份、卓胜微、汇顶科技、中微公司、北方华创、澜起科技、乐鑫科技、捷捷微电、斯达半导、深南电路、立讯精密、鹏鼎控股、京东方A、TCL科技、三利谱、锐科激光、柏楚电子等;受益标的:工业富联、三安光电、生益科技、歌尔股份、闻泰科技、北京君正。本周投资主题:华为2019年年报解读及展望华为2019全年实快速增长,预计2020年研发费用提升至200亿美元。

华为发布2019年报,华为2019年实现销售收入8588.33亿元(+19.1%),实现净利润626.56亿元(+5.6%),毛利率为37.6%(-1Pct)。按业务拆分来看,华为三大业务:消费者业务/运营商业务/企业业务分别实现销售收入4673/2967/897亿元,同比分别增长34%/3.8%/8.6%,占营收比重分别为54.4%/34.5%/10.4%;按照地区划分来看,中国/欧洲中东非洲/亚太/美洲分别实现销售收入5067.33/2060.07/705.33/524.78亿元,同比分别增长36.2%/0.7%/-13.9%/9.6%。2019年华为研发投入持续提升,研发费用达1317亿人民币,研发投入占营收比提升至15.3%(+1.2Pct),预计2020年研发费用继续提高58亿美元,达到200亿美元。

受海外疫情扩散和实体清单事件影响,预计华为2020年消费者业务将承压。

自2019年美国将华为列入实体清单事件以来,华为面临较大压力,2019H2增速明显放缓,再加上2020年新冠疫情海外扩散严重,我们判断2020年华为消费者业务将面临较大压力,尤其是海外市场。当前华为公司正在全面推进核心器件国产化,根据IFIXIT对华为新旗舰P40系列的拆机显示,P40系列核心元器件国产化程度进一步提升,除射频前端芯片来自美国供应商Skyworks和Qorvo外,其他绝大部分元件来源于中日韩。我们认为核心器件国产化仍是大势所趋,随着HMS生态系统的逐步成熟,在新冠疫情过去后,华为消费者业务将重回快速增长态势,运营商业务受益于新基建推动将保持良好发展态势。建议关注华为核心供应商面板巨头:京东方A;精密制造龙头:立讯精密;PCB供应商:鹏鼎控股、深南电路;光学、声学:歌尔股份、舜宇光学、水晶光电等;盖板玻璃:蓝思科技;半导体供应商:汇顶科技、韦尔股份、圣邦股份、卓胜微、兆易创新、闻泰科技等。

上周调研及报告

【年报点评】圣邦股份:业绩符合预期,并购钰泰助力公司加速崛起;兆易创新:业绩符合预期,持续推进存储、MCU和传感器三大方向;鹏鼎控股:新冠疫情导致业绩短期承压,不改长期成长逻辑;TCL科技:业绩符合预期,关注海外疫情进展和三星产能退出【周观点】华为新旗舰P40系列供应链详解(附明细)

风险提示:新冠疫情海外扩散导致下游需求不及预期;国产替代进展不及预期;贸易战持续恶化风险。