中联重科跟踪报告：19年增速符合预期，全年业绩保持乐观

事件:公司于近日发布了2019年年度报告,报告期内,公司实现营业收入433.07亿元,同比增长50.92%;归属于母公司净利润43.71亿元,同比增长116.42%;基本每股收益0.58元,同比增长123.08%;公司毛利率、净利率分别为30.00%、9.87%,分别同比上升了2.91pct、3.05pct。

投资要点:

优势产品强势增长,市场地位良性提升:

2019年公司起重机械、混凝土机械板块营业收入分别为221.47亿元、139.02亿元,分别同比增加77.57%、36.75%;毛利率分别为32.76%、27.41%,分别同比增加3.45pct、3.70pct。公司的优势产品在销售规模增长的同时,产品结构也在不断优化,利润率水平不断提升。

2019年公司市场竞争优势进一步增强,建筑起重机械销售规模实现全球第一,行业龙头地位优势进一步巩固;工程起重机械市场份额达近五年最好水平,汽车起重机、履带起重机国内市场份额同比提升分别超过6pct、10pct,实现“三分天下”的战略目标。

经营管理能力提升,经营性现金流充裕:

2019年公司期间费用率为25.60%,同比上升5.87pct。其中销售费用率同比上升了3.61pct,主要系与销售相关运费、保险、售后服务等费用增加所致;公司研发投入继续加大,研发费用率同比上升2.75pct;管理、财务费用率控制较好,同比分别上升0.02pct、-0.51pct。2019年公司应收账款、存货周转率分别提升0.50、0.57,自2016年以来公司资产周转情况持续好转,经营质量显著提升,同时公司经营性现金流净额达到62.19亿元,再创历史新高。公司经营管理能力、风险控制能力大幅增强,经营性现金流充裕,实现了业绩的高质量增长。

盈利预测与投资建议:

我们预计公司2020、2021、2022年归母净利润分别为54.67亿元、61.60亿元、68.90亿元,维持公司的“增持”评级。

风险因素:

房地产、基建投资增速不及预期风险;装配式建筑推广不及预期风险;工程机械更新换代速度不及预期风险;市场竞争加剧风险;原材料价格波动风险。