公用事业行业二季度投资策略：改革转型为剑、股息率为盾，公用事业也能开出“沙漠之花”

投资要点

电网改革为剑:特高压之外配电网和混改才是最大亮点,建议关注电网三杰。1)从15年电改9号文到20年国网1号文,配电网改革作为其中的重要内容,在国网董事长履新后不断被提起,今年有望全面落地,【三峡水利】是三峡集团以重庆为核心、逐步向周边和全国范围扩张、整合地方配电网的唯一平台,也是配电业务改革的显著获益龙头,建议关注。2)信息化是国网推进新基建项目建设的重点举措之一,预计全年投资规模为675-900亿。复盘国网过去两轮资本开支的扩张过程,投资-订单-业绩逻辑清晰兑现,我们测算2020年仅信息化业务有望为公司贡献收入89.91亿元/年,建议关注【国网信通】。3)2020年以来,国网综合能源服务领域改革措施不断落地,核心围绕“混改”和“集团内战略地位提升”,建议关注综合能源服务集团旗下唯一平台【涪陵电力】。

地方国改为剑:强周期主业积极转型,建议关注【山煤国际】、【易成新能】:我们以山西省为例,梳理了能源转型的全进程:2017年拉开序幕——2018年有序推进——2019决胜年,伴随着:1)七大煤炭集团核心人事调整完成,解决了管理层“想不想”改的问题;2)开滦集团和淮南矿业提供借鉴,信达股权退出有望,解决了股东层面“能不能”改的问题;3)通过一系列政策发布,划定国改边界,资产权属明晰,解决了顶层设计“可以不可以”改的问题,三大痛点逐一解决,山西能源转型有望取得实质性突破,重点推荐【山煤国际】,建议关注【易成新能】。

高股息率为盾:滞胀时期类债券资产吸引力提升,建议关注【长江电力】:1)背景分析:全球降息周期开启导致负利率现象频现,拥有固定收益的类债券资产价值愈发彰显,且中央财政缺口增加的形势下,央企集团存在提升分红比例、扩大投资规模,发挥泛财政作用的意愿。2)现状分析:如果以港股和美股作为参照,则A股分红比例仍存在10个百分点以上的提升空间,对应分红金额约为3424亿元。3)案例分析:深度复盘长江电力,固定股利政策对估值提升起到重要作用。4)多维度选股:建议关注水电行业【长江电力】和动力煤龙头【中国神华】、【陕西煤业】。

公用事业设备:NB-IoT市场空间加速释放,水表和烟感等场景相继爆发:1)政策引导:工信部主导下政策持续落地,从基础设施到终端应用均有提及;2)标准统一:NB-IoT被正式纳入5G候选技术集合,受到通信设备商支持;3)基站配套:预计2020年基站数量达150万,蜂窝物联网连接数超11亿;4)成本下降:芯片由华为和高通主导,模组成本已经降至与2G模组持平;5)市场空间:预计2020年NB-IoT整体为525亿美元,应用端为409亿美元;6)应用场景:智能水表和智慧烟感相继爆发,行业龙头公司优势有望进一步彰显、市占率进一步提升,建议关注【宁波水表】、【新天科技】、【青鸟消防】。

风险提示:宏观经济下行使得终端工业用电需求减弱、上网电价受到政