迈瑞医疗2019年报点评：业绩稳定增长，疫情增强品牌力认知度

事件:4月1日,公司公告2019年年报,报告期内实现营业收入165.56亿元,同比那个账20.38%,归母净利润46.81亿元,同比增长25.85%,扣非净利润46.15亿元,同比增长25.04%公告利润分配预案,拟向全体股东每10股分配15元(含税)

业务稳健增长,符合市场预期。

Q1-Q4分别实现收入39.06亿元43.00亿元、41.74亿元和41.77亿元,收入增长稳健;归母净利润分别为10.06亿元(24.59%)、13.63亿元(28.08%)、13.02亿元(27.04%)和10.09亿元(22.72%),四季度略有放缓,主要系汇率变动,业绩增长符合预期。

三大业务营收高增长,高端产品发力,盈利能力显著提升。

生命信息与支持:板块实现收入63.41亿元,同比增长21.38%,近三年增速保持20%+,占总营收的38.30%。监护线产品增速超过20%,重点N系列产品国内收入翻番,国际收入增速超过40%。新冠疫情促进市场份额进一步扩大。在新冠抗议期间,公司急救科室建设上体解决方案获得认可,快速响应和匹配“小汤山”模式医院和方舱医院建设,以高效率、高品质、高产量强化自己的品牌力,进一步提升产品知名度和认可度。

体外诊断:板块实现收入58.14亿元,同比增长25.69%,为增速最快子板块,近三年增速始终保持在20%+,占总营收的35.12%。化学发光产品增速最快,预计超过80%,全球装机量超过3000台。2019年试剂销售与设备的数量比为248,同比2018年为196,试剂耗材产品增速达到45%。随着装机量继续增加,IVD试剂有望为板块后续高速增长提供确定性。

医学影像:板块实现收入40.39亿元,同比增长12.30%,占总营收的24.40%。医疗影像板块行业整体增速有所放缓,公司依旧保持龙头领先地位。高端产品引领增长,Resona系列产品增速保持在50%+。

新兴板块:2019年推出气腹机HS/GS系列硬镜系统、硬镜器械,以及加强兽用医疗器械布局,如兽用手术灯、兽用监护仪、兽用血液细胞分析仪和兽用超声等。

投资建议与盈利预测。

迈瑞医疗作为医疗器械第一大股,持续向平台化、高端化、全球化推进,受疫情影响,需求有望继续扩容,品牌和技术实力在疫情期间得到强化。根据公司业绩快报,预计公司20-22年实现营业收入分别为198.72/238.73/186.60亿元,归母净利润为56.33/67.88/82.52亿元,EPS为4.63/5.58/6.79元/股,对应PE为55x/46x/38x,维持“买入”评级。

风险提示。

新产品研发进展不达预期;政策执行不达预期;汇率波动风险;产品价格下降风险。