海格通信首次覆盖：运营稳健科学，多重利好引领公司新一轮增长

国防通信、导航及信息化领域龙头:公司是我国国防通信、导航及信息化领域最大的整机和系统供应商之一,是行业内用户覆盖最广、频段覆盖最宽、产品系列最全、最具竞争力的重点电子信息企业之一。

公司治理稳健,财务状况改善:近年来公司持续优化运营管理,实施股权激励计划,剥离非营业业务,聚焦公司发展精力,合理分配科研投入。同时,公司盈利能力大幅提升,成本管控能力明显改善,财务杠杆减小。

多重利好释放增量业绩:1)北斗市场红利:公司已实现了“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”的北斗全产业链布局,有望在北斗三号组网完成释放的市场红利中全面受益;2)5G市场红利:5G带给海格的市场红利包括代维业务增长、网络基建业务增长、车联网导航业务开发、智慧城市信息化赋能等等。广阔的市场空间加上过硬的科技服务能力预计将使海格在5G时代充分受益。3)碳纤维复合材料和航空发动机零部件的国产化替代符合国家政策导向和市场需求;4)军改落地后军品订单释放;5)民用科技市场拓展;6)国防开支稳步增长;7)军工五年行业规划最后一年的订单翘尾效应

盈利预测与投资建议:预计2020、2021、2022年公司分别实现归母净利润5.41亿元、5.82亿元、6.20亿元,对应EPS分别为0.23元、0.25元、0.27元,对应当前股价的PE分别为47.67倍、44.32倍、41.63倍。公司目前仍属于相对低估标的,故首次覆盖给予公司“买入”评级。

风险因素:国防开支增速不及预期、北斗产业链成熟速度不及预期、公司战略管理的复杂程度较高。