银泰黄金点评报告：黄金业务拉动业绩，扩产放量持续增利

事件:公司发布2019年年度报告。报告期内,公司实现营业总收入51.49亿元,同比增长6.69%;实现归母净利润8.64亿元,同比上涨30.43%;对应EPS为0.44元/股,同比持平;实现扣非后归母净利润8.53亿元,同比上涨34.73%,业绩符合预期。

投资要点:

金价上涨及金矿放量推升业绩:2019年黄金价格上涨近19%,全年均价312元/g,同比提升40元/g。青海大柴旦于2019年4月底复工,全年累计处理矿石55万吨,销售黄金1.45吨,净利润约1.97亿元。黑河银泰全年综合处理矿石20.3万吨,银112.35g/t,销售黄金3.01吨、白银17吨,实现净利润5.34亿元。2019年,东安金矿露天采矿工作结束,顺利转入地下开采。选矿厂改造施工接近完工,尾矿库一、二期投入使用。采选系统扩建验收后,选矿处理能力将达到1200吨/日。

内蒙古玉龙矿业和吉林板庙子业绩不如预期,2020年有望扩产增量:2019年,玉龙矿业受同地区其它矿山矿难影响,推迟开工,造成全年利润不及预期。2019年,营收5.23亿元,同比下降37.64%。吉林板庙子在办理采矿证延期时未能如期接续,矿山生产受到影响,2019年营收3.80亿元,同比下滑38.08%。二者业绩不及预期,拉低盈利水平。2020年,玉龙矿业和吉林版庙子将持续增量,铅锌产量有望恢复18年水平。

收购铅锌矿山,未来业绩增量可观:2019年公司收购贵州鼎盛鑫83.75%的股权,旗下白果镇铅锌矿年生产规模为3万吨/年;贵州猪拱塘铅锌矿正在准备申请采矿权,拟建规模180万吨/年,预计2024年前后投产,投产后将进一步拉动公司业绩。

盈利预测与投资建议:考虑到公司整体生产相对稳定,预计20-22年公司归母净利润分别为9.30亿元、9.51亿元和10.26亿元,EPS分别为0.47、0.48和0.52元/股,对应近期收盘价14.88元的PE分别为31.72、31.04和28.77倍,维持“增持”评级。

风险因素:黄金价格增长不及预期、矿山开采产量不及预期。