轻工制造行业投资周报:谨防海外风险升级,精选优质细分个股

核心股票组合造纸:太阳纸业、博汇纸业;家具:1)建材家居:帝欧家居、惠达卫浴;2)软体家具:顾家家居;3)定制家具:欧派家居;包装:奥瑞金、劲嘉股份;消费轻工:晨光文具、中顺洁柔。

投资主题和核心观点海外疫情发酵之势仍在蔓延,全球金融市场风险波动性大。在市场谨慎的风格下,以业绩确定性较强、安全边际高、穿越周期的选股逻辑为核心主线。我们认为,轻工板块中必选消费、偏内需为主的文化纸与家具行业是未来重点把握的方向;关注低估值、有明显核心优势的龙头包装企业。

1)必选消费中,生活用纸和办公文具确定性最强。生活用纸受疫情催化,短期需求拉动明显,中长期人均生活用质量提升且消费升级,全年业绩预计高增长。全国中小学陆续开学,办公文具市场业绩逐步恢复,中长期需求偏刚性,行业规模与集中度有望双提升。

2)造纸关注未来内需回补性强、替代需求下价格预期提升的文化纸与白卡纸。文化纸价格有所回调,但随中小学陆续开学,文化纸需求有望迎来集中回补,原材料木浆供应预计受疫情影响有限,上涨动力不大。白卡纸行业格局持续优化,下游需求向好,中长期价格稳定上升趋势明显。废纸系前期价格下跌过快,本周国废到货量减少有反弹迹象,中长期价格预计维持在中高水平区间。

3)家具重点关注政策催化、疫情好转后工程渠道与零售端的复苏。随着全球疫情发酵下,出口导向型企业回调幅度较大,短期负面因素较多。定制家具聚焦内需,疫情爆发后纷纷转战线上营销且并未发生价格战,后期回补需求动力较足。

4)包装重点关注低估值的金属包装与受益于烟草产值稳定的烟标企业。消费电子类整体负面影响较大,关注下半年恢复情况;金属包装部分公司跌出安全边际,估值偏低,可重点关注后期订单情况;烟标生产相对比较稳定,一是全年烟草产值保持平稳,二是一季度开工较晚,下游烟厂消耗了较多库存,预计订单有望在二季度回升。

轻工板块点评与展望:谨防海外风险升级,重点关注一季报超预期的个股3月中旬以来,全球金融市场震荡下,轻工板块总体回撤明显,外贸产业链受损导致相关出口型公司跌幅明显。在海外疫情面临诸多不确定性的情况下,需要谨防因海外需求下降而带来的业绩冲击风险。我们梳理出轻工板块海外收入占比较大的公司,多集中在成品家具、玩具与少部分塑料包装领域中,目前海外疫情并未出现拐点,因此需重点关注接下来可能的业绩影响与风险释放。此外,现阶段是年报与一季报密集披露期,生活用纸与文化纸同比业绩相对确定性较强,关注业绩超预期的个股有望走出独立行情。

风险提示:原材料价格风险;政策不确定性风险;宏观经济下行风险