总量之声2020年第5期电话会议：特别国债、流动性与4月市场如何看?

宏观 边泉水: 关于特别国债用途的三个猜想。历史上发行的三次特别国债,其用途分别是补充银行资本金、注资中投公司、定向续作。我们结合当前的形势,对本次发行特别国债的用途有以下三个猜想: 第一个可能是,借鉴地方政府专项债的模式,发行类似的中央政府专项债,重点用于基础设施建设。这一可能性最大,预计规模在一万亿元以上。第二个可能是成立产业基金,支持重点行业领域的发展。这种可能性也存在,但规模相对会较小,估到 计不到 1万亿元。第三个可能是向国有银行注资。从当前经济形势看,特别国债可以和现有的财政政策、货币政策形成补充和分工。

海外 段小乐: 疫情对海外经济冲击会造成永久性损伤吗?第一,欧美疫情第一阶段峰值在 4月中下旬看到概率较高,但是否会出现反复仍存在较高不确定性。第二,疫情对经济产生长期的、永久性的冲击是确定的,但是这种确定性存在威胁和机遇两个方面。一方面,疫情会导致某些行业的出清,以及一些中小型企业破产倒闭。另一方面,疫情会改变全球部分产业链布局。第三,市场可能会迎来阶段性喘息的窗口。

固收 周岳: 怎么看待近期的流动性?我们认为风向不变,小心短时逆风 。

首先,从央行的表态看,央行维持流动性合理充裕的态度是很明确的。第二,从最近央行的一些操作来看,央行在货币政策的执行上还是非常坚决的。第三,今年 4月份的资金缺口压力并不大。但是,二季度的利率债供给短期可能会对流动性形成冲击。降准落地对债市到底是利好出尽的利空,还是利好落地的利好,很难下判断。超储利率的下调,确实为短端利率的下行打开了空间,但对长端的效果仍不确定。

策略 李立峰:4月 月 A 股市场策略- 震荡结构性行情为主,聚焦逆周期政策发力的受益板块。A 股 Q1季报将于 4月 8日开始陆续披露,4月底全部披露完毕,投资者聚焦一季报,个股配置上“去伪存真”。我们预计,4月份 A股市场运行更多的以结构性行情为主要特征,另外 A 股将逐步进入季报期,对个股业绩的“去伪存真”亦成为影响市场风险偏好的重要因素; 短期内建议投资者以守代攻,均衡配置;中长期我们对 A 股仍持积极乐观的观点。后续重点关注的因子:1)国内外疫情;2)国内逆周期政策出台;3)上市公司一季报业绩。行业配置上,我们建议投资者重归均衡配置,聚焦在两条确定性的配置主线上:一条主线是受益于“扩内需”的“建材建筑、房地产、通信、电气设备”等行业;另一条主线是具备一定必需消费品属性的“医药生物、农林牧渔、食品饮料”等行业。

风险提示:疫情发展失控、政府应对不当、行业影响过大