珀莱雅2019年年报点评：线上渠道驱动高增长，积极践行守正出奇战略

事件:

公司发布2019年年报。

点评:

业绩符合预期。

2019年公司实现营业收入31.24亿元,同比增长32.28%,归母净利润3.93亿元,同比增长36.73%,归母扣非后净利润3.86亿元,同比增长39.07%,维持较高增速。期内公司毛利率63.96%,同比基本持平;销售费用率提升1.64pct至39.16%,主要系公司形象宣传和品牌推广投入增加;管理费用率下降1.01pct至6.25%,管理效率持续优化;研发费用率提升0.22pct至2.39%;净利润率微降0.41pct至11.73%。

爆款策略持续成功,彩妆品类高速增长。

主品牌珀莱雅实现收入26.56亿元,同比增长26.81%,收入占比85.21%;其他品牌营收合计4.61亿元,同比增长73.95%。下半年主品牌成功打造爆品黑海盐泡泡面膜,天猫旗舰店月销超100万盒,破天猫美妆历史,获“抖音美容护肤榜”第1名,此后公司应用爆品方法论成功打造小爆品印彩巴哈insbaha粉底液,月销超30万件。品类方面,护肤类、洁肤类、彩妆类收入分别为26.76/2.35/1.65亿元,同比增速分别为25.62%/17.10%/482.43%,彩妆品类实现爆发式增长。

直营电商持续发力,线上渠道占比过半。

报告期内,公司线上渠道实现营收16.55亿元,同比增长60.97%,线上占比提升至53.09%。其中线上直营营收8.86亿元(+88.30%);线上分销营收7.69亿元(+37.94%)。线下渠道营收合计14.62亿元,同比增长9.82%,其中日化渠道营收10.47亿元(+4.42%);其他线下渠道营收4.15亿元(+26.33%),增长主要来自跨境代理的新品牌。

投资建议与盈利预测。

公司是国内大众化妆品龙头,对于渠道和行业趋势把握精准,近年来电商与新兴营销媒体红利拉动公司业绩高增长。2020年公司将继续坚持“多品牌、多品类、多渠道、多模式”发展,渠道端持续注重电商驱动;品类端着重发展彩妆与精华品类;产品端采用“明星产品+爆品打造”相结合的策略;模式上在传统直营、经销模式上尝试拓展跨境电商,多方发力推进集团生态建设。预计2020-2022年EPS为2.38/3.13/3.80元,对应PE48.24/36.73/30.24,维持“买入”评级。

风险提示。

品牌市场竞争加剧,新项目孵化不达预期,新冠疫情影响具有不确定性。