证券行业点评：外资股比限制正式取消，双向开放再下一城

事项:

根据证监会安排,自2020年4月1日起取消证券公司外资股比限制,符合条件的境外投资者可根据法律法规、证监会有关规定和相关服务指南的要求,依法提交设立证券公司或变更公司实际控制人的申请。

平安观点: :

证券公司外资持股比例限制正式取消,资本市场对外开放迎来新的里程碑。2018年以来,顶层设计持续加大对外开放力度,外资持股比例限制不断加速放开,QFII/RQFII 额度限制取消、MSCI 指数 A 股纳入因子提升等系列动作体现出监管层对于坚定不移推进资本市场对外开放的信心,我国资本市场深化改革与双向开放将会持续快速推进。

在我国证券行业对外资不断扩大开放的政策指引下,外资金融机构对我国资本市场显示出很高的兴趣。3月 27日证监会批复了摩根士丹利华鑫证券、高盛高华证券两家由参股转向控股(均为 51%)的券商。瑞银证券此前已通过股权受让外资股比提升至 51%,在 CEPA10框架下的 4家券商(华菁证券、申港证券、东亚前海、汇丰前海)设立时外资股比即达到 51%。野村东方国际证券与摩根大通证券第一批共两家外资控股券商于 19年 3月宣告成立,另有星展证券、大和证券等外资证券正在申请或计划设立中。

外资券商有望带来“鲶鱼效应”,加速行业转型升级步伐。证券行业完全放开股比限制,将加速海外顶尖投行进入国内市场,加剧行业竞争,我国券商传统的通道类业务盈利模式也将受到新的挑战。长期来看,海外顶级投行参与度的提升:

1)将带来增量资金,引入更多优秀人才、先进理念与创新业务经验;2)对国内本土券商来说,有望为创新与变革之路打开全新视野,并产生“鲶鱼效应”,倒逼行业转型升级;3)同时与外资走进来匹配的是国内券商的走出去,有望培育与打造具有国际影响力的本土优质券商,更好地服务于实体经济。

投资建议:资本市场改革加速推进,政策环境持续友好提供估值安全边际,但政策面利好预期已较为充分,高 beta 属性下,受海外市场不确定因素影响较大。

后续关注货币政策和流动性变化带来的新催化剂,建议关注政策更为倾斜的龙头券商。

风险提示:1)海外市场波动加剧带来的不确定性;2)市场调整对估值和业绩的双重影响;3)政策出台超预期