2020年1~2月工业企业利润点评：生产下行库存累积，利润增速见底?

事件:2020年 3月 27日,国家统计局公布 2020年 1-2月工业企业利润:2020年 1-2月份,全国规模以上工业企业实现利润总额 4107.0亿元,同比下降 38.3%,增速较 2019年 12月份回落 35个百分点。

点评:1、量价增速由正转负,利润增速大幅下降。1-2月,工业企业利润较去年大幅下降,原因主要是受突发新冠肺炎疫情影响,工业企业生产经营受到严重冲击,为有效防控疫情蔓延,春节假期延长,2月份复工复产受各种因素制约,生产水平尚未恢复正常。

2、收入增速由正转负,费用水平继续上升。收入、成本增速与上期相比均回落,远不及与去年同期,企业利润增速大幅下降。1-2月工业企业营业收入累计同比增速为-17.70%,比去年同期下降 21.0个百分点。工业企业营业成本累计同比增速为-17.80%,相比去年同期下降 21.7个百分点。从定量角度看,1-2月规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为 84.07元,相比去年同期下降 0.1个百分点;

1-2月规模以上工业企业每百元营业收入中的费用为 10.12元,比去年同期提高了 1.0元,费用水平上升。

3、杠杆整体有所回落,国有企业杠杆下降。其中,国企杠杆率有所下降、私营企业杠杆率均有所上升,股份制企业杠杆率与前期持平。

4、去库存转向补库存,回款压力有所增加。1-2月企业库存增速加快,库存周期逐渐转向补库存阶段,受疫情影响,企业停工停产,回款压力有所增加。1-2月产成品存货增速较 2019年 12月上升 6.7个百分点,升至 8.7%。分行业看,1-2月,被动补库存的行业比例占据主导作用,尤其中下游产业较为明显。由于疫情影响,各行业生产将受到限制,工业增加值下行,且需求低迷,库存高企,会呈现被动补库存的状况,库存周期转向可能延迟。

总结:2020年 1-2月,工业企业利润较去年大幅下降,原因主要是受突发新冠肺炎疫情影响,工业企业生产经营受到严重冲击,为有效防控疫情蔓延,春节假期延长,2月份复工复产受各种因素制约,企业正常生产时间普遍大幅压缩,导致企业生产销售均出现明显下降。收入、成本增速与上期相比均回落,远不及与去年同期,费用水平继续上升。国企杠杆率有所下降、私营企业杠杆率均有所上升。

目前企业由被动去库存到主动补库存再转向被动补库存,国内疫情已得到有效控制,复工复产达产进度逐日加快,经济社会秩序正在有序恢复,但是恢复速度仍然较慢,且由于其他主要经济体疫情发展迅猛,预计 2季度中国的外需也会受到一定冲击,部分服务业等仍然难以恢复秩序。工业企业利润的压力可能仍会延续。

风险提示:海外疫情迅速控制经济开始步入恢复