中国中铁：非经损益致业绩超预期，2020年再上台阶

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公司3月30日发布2019年年报:实现营业收入8508.84亿元,同比增长15.01%;归母净利润236亿元,同比增长37.68%;对应EPS0.96元。利润分配预案为每10股派1.69元。

点评:

子公司股权转让投资收益49.55亿元,19年业绩超预期。2019年12月,公司的子公司中铁交通将持有的中铁高速51%的股权转让给招商公路及工银投资,回笼资金用于归还银行贷款。此次转让投资收益49.55亿元,形成归属于母公司股东的净利润38.39亿元,占全年归母净利约16.21%。

19Q4新签合同订单超万亿,订单充足收入稳步提升。2019年新签合同订单2.16万亿元,同比增加27.9%,基建板块新签合同订单1.79万亿,同比增加25.1%,超额完成年度预算目标。其中19Q4单季度新签订单1.08万亿元,占比约50%。勘察设计新签订单288亿,同比增长30.3%,部分因公司承揽的境外勘察设计业务增长,勘察设计板块整体表现突出。截至19年底,公司未完成新签合同额33,612.0亿元,较2018年增长15.8%,为营收的3.95倍,订单收入保障较好。随着订单收入逐步兑现,预计公司未来业绩稳步提升。

基建风再起,公司业绩值得期待。我们预计2020年为基建大年,基建投资有望“提速增量”。2020年基建投资环境明显转好,全国铁路固定资产投资将完成8000亿元,公路水路投资1.8万亿元,民航投资900亿元,投资规模依然处于高位。公司作为建筑工程龙头企业,将受益于基建投资,订单量有望高速增长。

首次覆盖,给予公司“增持”评级。预计2020/21/22年营收分别为9054/9597/10302亿元,同比增长6%/6%/7%;2020/21/22年归母净利润247/267/283亿元,同比增长4%/8%/6%,EPS分别为1.00/1.09/1.15元。

风险提示:海外疫情影响超预期、系统性风险。