乐普医疗：可降解支架放量，创新产品线布局前景广阔

事件:公司 2019年实现营业收入 78亿,同比增长 22.6%;实现归母净利润为17.3亿,同比增长 41.6%;实现扣非净利润 12.4亿元,同比增长 18.2%。

业绩符合 市场 预期, 经营性现金流表现亮眼: :2019年公司归母净利润继续高增长趋势,其中出售君实生物股权获得收益约 4.8亿元对当期利润贡献较大,实现扣非净利润 12.4亿元,同比增长 18.2%。报告期内,公司商誉和其他特定投资资产共发生减值损失合计约 3.1亿元,若剔除计提商誉和其他特定投资资产的减值以及非经常性业务的影响,2019年归母净利润为 15.2亿元,同比增长30.14%,延续高增长趋势。2019年公司经营性现金流为 19.9亿元,同比增长32.5%,表现亮眼可降解支架 开始上量 ,创新器械产品管线丰富。可吸收支架 Neovas 作为公司重磅的创新产品,已于 2019年 3月开始实现销售,销售趋势向好,先后在全国29个省份等几百家医院完成病例植入,在支架销售中占比已达 10%,为支架业务新增一个强劲的增长点。我们预计,随着可降解支架的持续推广,Neovas 对公司利润贡献有望进一步体现。此外,公司在创新器械方面布局十分丰富,重磅在研产品线包括药物球囊、切割球囊、介入瓣膜、可降解封堵器等,预计将于 2020年陆续上市销售,将进一步打开公司成长空间。

全方位布局 泛 心血管 领域 ,看好公司长期发展前景。公司在心血管领域深耕多年,实现了器械+药品+服务等全方面布局,器械包括器械诊断(体外诊断、AI-ECG、连续血糖 CGM 监测器械)、治疗(药物支架、可降解支架、球囊、起搏器、瓣膜、封堵器等),药品包括降压药、降血脂(阿托伐他汀)、抗血栓(氯吡格雷等)以及降糖药(胰岛素、GLP-1、口服药等)等,医疗服务方面包括心血管医院、远程诊断平台等,未来成长空间广阔。

盈利预测与评级。我们预计 2020-2022年归母净利润分别为 22.5亿元、29.4亿元和 38.8亿元,对应当前股价估值分别为 31倍、24倍和 18倍,维持“买入”评级。

风险提示:可降解支架放量或低于预期;新产品研发进展或低于预期;核心产品或大幅降价。