神州数码：云业务增长超预期，鲲鹏开始落地

事件:公司发布2019年年报,报告期实现营业收入868.03亿,同比增长6.04%;实现归母净利润7.01亿,同比增长36.89%;扣非净利润5.82亿,同比增长23.30%。

云业务增长超预期,在手现金流充裕。2019年受益于公司在云业务上的投入加大,云及数字化转型业务实现收入15.31亿元,同比大幅增长163.41%;消费电子业务实现收入553.80亿元,同比增长1.69%;企业增值业务实现收入293.26亿元,同比增长11.52%。费用方面,研发投入1.46亿元,同比增长50.37%,主要是云业务研发投入加大所致。报告期内公司销售商品、提供劳务增加,同时加强下游回款速度,导致经营现金净流量同比大幅提升315.94%至15.00亿元。

厦门生产基地开工,鲲鹏业务开始落地。3月,神州数码集团的首个鲲鹏系列产品生产基地—神州鲲泰厦门基地正式动工。这意味着搭载鲲鹏芯片的神州数码自有品牌服务器及PC产品将在厦门实现批量生产。我们认为,神州数码拥有全国最庞大的ToB渠道体系,掌握丰富的地方企业客户资源,是鲲鹏未来推广的核心生态伙伴。我们看好未来伴随国产服务器的演进,公司的行业地位逐步由OEM-ODM-OBM演进,同时话语权得到提升。

MSP行业需求旺盛,公司份额第一,SaaSHosting卡位优势显著,未来有望实现快速增长。我们认为,市场低估了神州数码云业务的价值。传统企业上云大趋势下,市场对专业的MSP逐渐产生刚需,IDC预计未来5年,国内MSP市场将保持70%+的复合增长,到2023年规模达到44亿美元。公司在国内MSP份额第二,未来有望向第一进军。2019年MSP业务实现收入1.89亿元,同比剧增257.49%,预计未来两年仍会保持高速增长态势。2019年公司依托自身全牌照优势开hi是布局SaaSHosting业务,帮助海外SaaS企业进行国内落地。目前已与PaloAlto、Netskope、ServiceAide等多家优质SaaS企业达成合作,我们看好伴随SaaSHosting不断落地,推动云业务进一步成长。

盈利预测:预计公司2020-2022年,净利润分别为8.6/13.5/18.6亿元,对应PE分别为19/12/9倍,维持买入评级。

风险提示:疫情影响企业IT支出大幅缩减;鲲鹏及云落地不及预期。