基础化工行业研究：印度全国封锁，相关农药品种或有涨价预期

事件受新冠肺炎疫情影响,印度将从3月25日0时起实施为期21天的全国封锁,预计未来,将对全球农药供给造成一定冲击。

评论 印度农化市场全球排名第四,是第二大仿制药生产国。印度是一个农业大国,当前印度农化产出排在全球第四,仅次于美国、日本和中国,其市场价值40亿美元,并且增长迅速。根据FICCI 的报告,预计到2025年,印度农化市场预计将翻一番,达到80亿美元。同时,印度是第二大仿制药生产国,印度生产的主要原药品种有:顺式氯氰菊酯、乙酰甲胺磷、毒死蜱、氯氰菊酯、乐果、乙硫磷、氰戊菊酯、硫丹、二甲戊乐灵、丙溴磷、代森锰锌、异丙隆、草甘膦、久效磷、溴氰菊酯、2,4-D、甲拌磷、吡虫啉、三唑磷、茚虫威等。其中菊酯类、代森锰锌等产品在全球的产能占比较高,其中代森锰锌占比约70%;印度是功夫菊酯关键中间体醚醛的主要出口国之一,国内部分菊酯厂家外采印度的醚醛做功夫菊酯,若印度醚醛进口受到影响,预计将对国内的功夫菊酯产能造成一定冲击。

印度农化市场主要由跨国公司和领先的印度企业共同占据。印度农化企业大致可以依据企业特点分成四个类别:1.跨国公司,如Bayer、BASF、Corteva、Sygeta、ADAMA 等承担了新化合物分析研发的重要功能,具有一流的市场开发能力。2.仿制药企业,如UPL、Rallis、Gharda、Heraba 等,他们在非专利化合物分子市场开发周期的早期阶段介入获得市场。3.中间体定制公司,如PI Idustry、Dhauka、Idofil 等,他们运用授权、合作等方式,掌握大量的授权化合物,尤其是从日本公司以及其他跨国公司获得了一些专利化合物的授权。4.农药贸易公司,他们以进口贸易为主,代表企业包括Crystal、Krishi Rasaya、Willowood。另外值得一提的是,印度农化行业整体集中度较高,排名前十的企业控制着国内75-80%的本土市场。

我国出口到印度的产品短期内或受到一定影响。印度是我国2018年第4大农药出口目的国,仅次于美国、巴西、澳大利亚;也是亚洲和南亚最大的出口目的国。2018年农药出口额为3.60亿美元,同比增长5.1%。2018年我国出口到印度1000万美元以上的农药品种有氯虫苯甲酰胺、吡虫啉、草甘膦、乙酰甲胺磷、杀螟丹、草铵膦、氟虫腈、啶虫脒、丙草胺、甲氨基阿维菌素、嘧菌酯、联苯菊酯等12个。印度实施全国封锁之后,短期内也会对我国农药出口造成一定影响。

整体来看,全球农药供给端将受到一定冲击。中国是全球仿制药第一大生产国,约60%以上的原药用于出口,因受到疫情的影响,国内企业1季度整体开工率不高,对于全球农化市场而言,2020年1季度全球原药供给相较于2019年下滑厉害,而本次作物第二大仿制药生产国的印度实行封国政策,进一步影响了全球整体市场的原药供给,预计整体农药供需结构短期内将呈现偏紧的态势。

短期建议关注菊酯类、代森锰锌等产品。根据向农药经销商草根调研结果,平均印度船只到达中国的时间为14天左右,预计4月8号之后,将不会有印度货船抵达中国港口,4月8号-4月15号是关键的一周,预计经销商将根据印度疫情的影响程度而备货甚至炒作某些农药产品,但同时也不排除部分经销商提前备货的可能性。综上所述,若印度疫情发展严重,预计相关产品全球供给将受负面冲击,建议关注代森锰锌、功夫菊酯等产品的价格走势。

投资建议 印度实行封国政策将对原药供给端造成一定影响,尤其是在印度产能占比较大的细分品种代森锰锌、菊酯中间体醚醛等,我们建议关注以下公司:扬农化工(菊酯类龙头,自配菊酯中间体,麦草畏需求受益于转基因作物推广);利民股份(代森锰锌、百菌清龙头)。

风险提示农药企业港口物流受疫情影响运输不畅;全球农化需求不及预期;安全检查影响企业开工率