盈趣科技：四季度环比加速，雕刻机增长靓丽

四季度增长加速,业绩超预期。分季度来看,2019Q1/Q2/Q3/Q4收入分别同比增长4.28%/45.85%/36.97%/64.34%,归母净利润分别同比变动-9.68%/+16.18%/+11.58%/+55.37%。四季度环比加速,主要由于公司2019年10月推出的IQOS3DUO新品销量较好,推动四季度收入快速增长。分业务来看,创新消费电子/智能控制部件/汽车电子产品/技术研发服务收入分别为25.88/8.38/1.06/0.95亿元,分别同比增长40.30%/16.66%/44.15%/175.76%。雕刻机持续放量推动创新消费电子业务高增。游戏鼠标、视频会议系统等新产品实现量产,以及去年收购的SDW和SDH等智能楼宇等产品的收入贡献,使得智能控制部件收入稳步提升。由于宇通、金龙、沃尔沃等主要客户商用车订单快速增长以及上海艾铭思并表,推动汽车电子产品增长较快。

产品结构变化导致毛利率下降,期间费用率保持稳定。2019年毛利率为39.83%,同比下降3.20pct。公司毛利率下降主要由于产品结构变化,雕刻机增长较快拉低整体毛利率。2019年期间费用率为11.66%,同比增加0.1pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.65%/4.40%/6.99%/-1.38%,分别同比变动-0.09pct/+0.13pct/-0.11pct/+0.17pct。管理费用率增加系本期股权激励摊销费用较多及收购瑞士SDH与SDW导致费用增加。

盈利预测与估值:由于受到海外疫情影响,下调2020、2021年业绩和目标价。预计2020-2022年EPS分别为2.35、2.80、3.24元,对应PE分别为19X、16X、14X。给予“买入”评级。

风险提示:海外疫情导致收入大幅下滑,汇率波动风险。