家电行业周报:美的集团收购合康新能,2月冰洗空内销大幅下滑

投资要点:

美的集团收购合康新能控股权,加速工业互联网布局。3月25日,美的集团发布公告称拟通过下属子公司广东美的暖通设备有限公司以协议方式收购北京合康新能科技股份有限公司(创业板上市,代码300048)控股权,本次收购完成后,美的集团通过美的暖通合计持有合康新能208,685,418股股份,并通过上丰集团(合康新能控股股东)及叶进吾(上丰集团实际控制人)委托的55,747,255股股份表决权,合计控制合康新能264,432,673股股份表决权(约占合康新能总股本的23.73%),间接成为合康新能控股股东。

被收购公司合康新能核心业务包括节能设备高端制造(占比约67%)、节能环保(占比约21%)、新能源产品(占比约12%)。其中,占比最大的节能设备高端制造具体包括生产、研发、销售高压变频器、中低压变频器和伺服产品,美的集团除了利用高、低压变频器加速其在大型中央空调的变频化进程提升竞争优势外,还能进一步加强工业自动化与电力电子软件驱动领域的产业布局,提升工业自动化产业链协同机会,拓展ToB业务规模,强化ToC和ToB业务“双轮驱动”的业务模式。此外,合康新能在节能环保、新能源汽车等业务方面的业务布局,增加了美的集团业务的多元性,也为美的集团在新业务、新模式的拓展上提供了积极有效的探索基础。

受疫情影响,2月冰洗空内销大幅下滑。2月冰箱、洗衣机、空调数据均已发布,根据产业在线公布情况来看:2月冰箱总销量272万台、同比-35.6%,其中内销135万台、同比-47.2%,外销137万台、同比-17.6%;洗衣机总销量203万台、同比-48.6%,其中内销141万台、同比-52.4%,外销62万台、同比-37.7%;空调总销量553万台、同比-41.5%,其中内销161万台、同比-67.3%,外销391万台、同比-13.2%。2月份是国内疫情爆发期,内销受此影响增速大幅下滑。现阶段国内疫情已经得到控制但国外疫情开始爆发,在国外疫情未出现拐点前,总销量受外销影响仍继续承压。

投资建议。国内为稳定经济已出台“消费券”、汽车刺激等政策,家电作为“非必需消费品”在稳定经济增长方面具有重要作用,未来可能也会出台相关政策给予支持。此前因流动性危机北向资金持续流出,占比较高的家电公司沪深通比例也在不断减少,现阶段流动性危机得到缓解,部分家电公司的外资开始回流,如格力电器、美的集团等。因需求不佳带来基本面预期估值下行的白电龙头公司,其品牌护城河、寡头地位、强大现金流等对长线资金仍具备吸引力,短期股价下挫反而是中长期布局机会,建议逢低关注白电龙头美的集团、格力电器、海尔智家。国外疫情持续爆发且未现拐点,各国纷纷“闭关”集中应对疫情,在海外市场业务占比较高的公司短期收入与利润受到的影响将大于“纯内需”公司,建议更多关注“纯内需”公司,如具备品牌知名度、对市场敏感度较高且产品持续创新能力已经凸显的九阳股份。

市场回顾。上周,上证综指上涨0.97%收2,772.20,深证成指下跌0.40%收10,109.91,中小板指下跌1.36%收6,545.82,创业板指下跌0.58%收1,903.88,沪深300上涨1.56%收3,710.06。家用电器(申万)上涨0.51%,表现弱于沪深300指数,涨跌幅在申万28个子行业中位列第十一。细分板块来看洗衣机+24.11%,小家电+3.37%,空调+1.40%,冰箱+1.24%,黑电-5.88%。

数据跟踪。截至周五,美元兑人民币汇率7.0928,周环比+0.38%,较年初+1.86%;铜现货价格38980元/吨,周环比+1.01%,较年初-20.68%;铝现货价格11510元/吨,周环比-2.46%,较年初-21.00%;钢材价格指数88.05点,周环比-1.32%,较年初-7.04%;中国塑料价格指数771.41点,周环比-5.16%,较年初-12.75%。?重点关注公司沪深通占比情况。截至周五,北上资金对重点关注公司持股以及较前一周增减变动情况,格力电器、美的集团、华帝股份、浙江美大、飞科电器、科沃斯等获得增持,海尔智家、老板电器、莱克电气、九阳股份、苏泊尔、新宝股份、荣泰健康、海信视像、海信家电等沪深通持股比例下降,小熊电器暂无沪深通持股。(注:此处统计口径为北上资金持有股数/A股总股数。)

板块及重点关注公司估值情况。板块:数据从2005年至今,家电PE为14.63(中位数值18.36),沪深300PE为11.18(中位数值13.49),家电PE/沪深300PE为1.31(中位数值1.35)。

公司:数据从2014年至今,PE值方面,中位数值以下公司有海尔智家、老板电器、华帝股份、浙江美大、飞科电器、莱克电气、荣泰健康、科沃斯、海信家电、新宝股份;中位数值以上公司有格力电器、美的集团、九阳股份、苏泊尔、海信视像、小熊电器。

风险提示。房地产调控影响,终端需求不及预期,宏观经济下行,疫情影响。