红旗连锁公司信息更新报告：年报业绩符合预期，品类结构优化带动毛利率提升

事件:公司2019年年报业绩符合预期,净利润实现高增长。

公司发布年报:2019年实现营业收入78.23亿元(+8.35%),归母净利润5.16亿元(+59.97%),业绩高增长;Q4单季收入19.35亿元(+10.0%),归母净利润1.10亿元(+64.9%);拟每10股派发现金红利0.87元。我们认为,消费升级与社会人口结构变迁将驱动小业态超市进入快速发展期。未来,公司经营品类结构持续优化带动毛利率上升、门店加速扩展+升级改造、线上线下一体化加快布局,有望进一步打开成长空间。我们维持先前盈利预测不变,预计公司2020-2022年归母净利润为6.12/7.11/8.18亿元,对应EPS为0.45/0.52/0.60元,当前股价对应PE为21/18/15倍,维持“买入”评级。

门店经营品类结构持续优化,毛利率提升明显。

2019年,公司食品/烟酒/百货分别实现收入39.3亿元(+9.12%)/20.57亿元(+12.88%)/12.35亿元(+1.05%),对应毛利率26.2%(+2.50pct)/21.0%(+0.20pct)/28.4%(+3.04pct)。通过持续引入高毛利率的熟食和进口食品业务,公司盈利能力提升明显,综合毛利率已达30.9%。费用方面,受门店加速扩张和宣传活动费用支出影响,公司销售费用率(23.47%,+1.09pct)和管理费用率(2.02%,+0.21pct)小幅增长。此外,公司参股15%的新网银行贡献投资收益1.7亿元,同比增长207%;扣除新网银行投资收益影响,公司主业净利润同比增长约30%。

新门店扩张、旧门店改造同步进行,多措施推进线上线下一体化布局。

近年来,公司通过自建+并购方式快速扩张,2019年公司累计新开/净开店309/253家,门店拓展速度明显提高,年末门店总数达到3070家。报告期内公司基本完成了对“9010”的收购和资源整合,进一步纵深网络布局;同时在生鲜门店、精品店、24小时店等基础上新设快餐门店,并持续对旧门店进行升级改造。线上方面,公司继续加强线上平台的建设与发展,在与美团、饿了么等线上销售平台合作基础上,开设“红旗到家”平台,促进线上线下优势互补。

风险提示:便利店行业竞争加剧;门店拓展不及预期;新网银行业绩波动。