招商银行:“零售之王”的发展之路与战场新布局

一路坚守零售的原因:

(1)招行管理层稳定,一脉相承,王世祯,马蔚华, 田惠宇,都致力于发展零售业务,战略层面的统一促使招行沿着正确的道路一路前行,终获丰收 。

(2)招行股权相对集中,招商局一直作为公司的实际控制人, 能够保证战略的稳定和管理层的稳定。

(3) 招行自实施零售战略后,多项经营指标向好,终获市场认可。

零售 护城 河 坚固 在哪儿:

(1)招行处于零售业务发展的第三阶段,真正实现了以资产端发力为始,以资产结构优化为终的零售业务链条闭环。

(2)存款结构较同业具有明显优势,负债成本低。

(3)中间业务收入维持在较高水平。

零售业务 成果:

(1)信用卡借记卡业务提供了庞大零售客群。

(2)金葵花,成为客群分层的靓丽名片。

(3)私行业务,AUM 和户均AUM 碾压同业。

布局金融科技新 战场:

(1)各大银行加快布局金融科技。

(2)金融科技具有提升客户粘性,优化风险管理模式和水平,重塑传统业务、提高服务效率、构建金融服务的闭环生态圈四大效能。

(3)招行金融科技遥遥领先。金融科技作为银行发展的新赛道,有望带领银行弯道超车。招行已经明确将自己定义为金融科技银行,未来谁能争夺数字化时代金融服务入口,谁将是最终的赢家。

投资建议:预计 2020-2022年营收增速分别为 9.71%、10.36%、10.85%,归母净利润分别为 15%,15%,15%。 ROE 分别为 16.23%、16.20%、16.21%, 每股净资产分别为 27.96元,32.17元, 36.91元,2020-2022年 PB 为 1.11X/0.97X/0.84X, 1.6倍 PB 以上估值是比较合理的水平, 给与“买入” 评级。

风险提示: 宏观经济下行,资产质量恶化