4月策略:定调稳增长,估值待催化

3月表现回顾:板块涨幅 居行业中游3跌 月银行板块整体下跌 3.8% ,涨跌幅在所有行业板块中位居中游。涨跌幅前五位的银行及涨跌幅分别是:张家港行+5.0%、民生银行-0.2%、建设银行-0.5%、农业银行-0.6%、交通银行-0.8%,基本呈现低估值和大行抗跌的特征。

涨 最近一周银行板块整体上涨 2.9% ,涨幅居于所有行业板块第三。涨跌幅前五的银行及涨跌幅分别是:兴业银行+5.7%、招商银行+5.4%、平安银行+5.0%、宁波银行+4.9%、光大银行+2.8%,均为我们重点推荐的银行。前期因外资流出和估值较高而下跌较多的个股,反弹力度大。

4月投资建议: 优选银行股核心资产我们判断: 银行 板块当前时点价格重于时间,估值 已反应悲观预期,股债性价比到达历史高位。①弹性角度来看,潜在的存款降息和经济预期企稳为银行估值修复提供弹性。②风险角度来看,若海外疫情发酵、宏观经济下行超出预期,低估值的银行板块也不失为防守的选择。选股方面,宏观经济不确定性加大、银行让利实体经济背景下,银行业大浪淘沙, 优选银行股中的核心资产:平安、兴业 、邮储、招行、宁波、南京、光大。 。

重点关注方面 :” 中央定调“稳增长” 、存款降息 概率 提升

1、327政治局会议 有何边际信息?3月 27日中央政治局会议指出,要“确保如期全面建成小康社会”、“加大宏观政策调节和实施力度”,并提出提高赤字率、特别国债、专项债、降贷款利率等多个措施。中央定调稳增长背景下,市场对宏观经济的预期有望边际改善。

2、 、 存款降息为何迟迟不能落地? ?根据央行货币政策委员会一季度例会,推测存款降息迟迟不落地有两大因素:

①银行在主动下调贷款利率,例会指出要下大力气疏通货币政策传导,继续释放改革促进降低贷款实际利率的潜力。②通胀制约因素还未解除,央行强调“平衡好稳增长、防风险、控通胀的关系”。稳增长需要下,随着银行主动下调贷款利率的空间逐步压缩,Q2通胀制约减弱,存款降息的必要性和可能性上升。

3、疫情对银行一季度经营的影响?目前来看,疫情干扰银行资产投放节奏和冲击资产质量,尤其是零售和小微。

资产投放角度,一季度短期受影响,预计后续逆周期政策下将加大信贷投放,资产增速有望快于 19年;资产质量角度,据银保监会,2020年 2月银行不良率较年初上升 6bp,推测随着复工复产推进,不良生成趋于平稳。预计一季报营收和利润增速为全年低点,但海外疫情对经济的二次冲击仍需持续跟踪。

风险因素提示:疫情冲击超预期,不良大幅恶化。