化工行业专题报告：MDI价格是否是历史大底?

MDI价格是否历史大底?——历史上看,聚合MDI价格在2015年底创造的,约9150元/吨;纯MDI价格在14250元/吨,当前价格距离历史底部尚有约200元/吨的距离;——我们认为,当前的MDI行业属于“古诺”竞争,即厂商之间的主要决策是决定产量(限产),产量决定后,市场形成价格。某种程度上来说,当前的MDI供需格局类似于OPEC+在2019年的格局。

——从边际成本曲线看,当前价格高于边际厂商的现金流成本;从产能利用率的角度看,如果不发生意外情况,预估今年的产能利用率将在71%左右,处于历史较低位置。

MDI供需缺口:疫情较大冲击了需求——聚合MDI:我们估计1-3月份累计MDI产量同比下滑19%左右。1-2月份的数据看,国内下游受疫情和春节影响,需求大幅下滑,我们预计下游需求下滑在30%左右;——纯MDI:从纯MDI需求看,氨纶产量同比增幅较大,仍然是拉动纯MDI需求的关键,但是其余需求预计大幅下滑,综合看,我们估计下游需求下滑13%。

价格展望:4月预计仍处于弱势状态——考虑到3-4月份海外疫情冲击,同时国内需求受开工拉动,有一定的复苏,那么综合看4月份仍然处于一个弱平衡状态,如果没有其他意外发生,市场价保持弱势下滑状态,但不会直接考验边际企业的现金流。

——万华挂牌价与市场价格:当前万华挂牌价高于市场价约2200元/吨,价差幅度在合理范围内,略高于平均值。我们预估,下月挂牌价持平或者略有下调。