浙商证券:自营,信用,经纪业务贡献多数利润

事件:

2019年,浙商证券实现营业收入 56.59亿元,同比增加 53.17%;归母净利润 9.68亿元,同比增加 31.29%;EPS 为 0.29元/股,加权平均ROE 为 6.75%,BVPS 为 4.32元/股。

点评:

1、经纪业务收入保持平稳 增长。

2019年公司实现代理买卖净收入 7.96亿元,同比提升 32.2%。

2、 、 期货业务收入出现异动,净利润稳定。

剔除异常交易影响,公司营业收入增速约为 23.52%,净利润较为稳定。

3、两融带跑,信用业务大幅回升。

截止报告期末,公司两融规模为 86.57亿元,上涨 49.85%。

4、“凤凰行动”持续推进,债承金额翻番。

股权方面,主承销金额 11亿元,IPO 储备项目充足;债券方面,主承销金额 476亿元,同比增长 1.56倍。

5、自营业务以固收产品为主, 规模高增 带动 收入利 润 大增。 。

2019年,公司自营业务规模合计 189.19亿元,同比增长 48%。

6、 、 资管业务各指标向好发展,逐步树 立主动管理品牌。

公司发布的两个产品分别位列券商资管主动管理型 FOF 类排名第一和同类基金前 2.23%。

7、引入白金银行分析师执掌研究所,准备打造白金研究所。

议 投资建议:我们预测浙商证券 2020、2021、2022年的收入分别为 50.59、55.63、59.22亿元,利润分别为 10.63、12.17、13.65亿元,EPS 分别为 0.32、0.37、0.41,首次给予 “增持”评级。

示 风险提示:经济下行压力;外资券商挤压市场份额;业务发展不达预期。