邮储银行2019年报点评：ROE小幅上升，资产质量稳定

邮储银行披露2019年报。

公司报告期内实现归母净利润609亿元,同比增长16.5%。

ROE小幅上升。

2019年加权平均ROE13.1%,同比提升0.8个百分点。其中ROA0.61%,同比提升0.05个百分点,主要由存在违约风险的非标资产公允价值回归正常贡献,最大的不利影响则来自净息差同比下降。权益乘数方面,我们主要关注公司的存款/净资产,剔除IPO影响后该指标在2019年基本稳定。相比之下,公司的其他指标变化不大。

净息差同比下降,环比趋稳。

从日均净息差来看,2019年日均净息差同比下降17bps至2.50%。其中生息资产收益率同比下降6bps,系同业资产、投资及票据贴现收益率下降引起,属于市场利率变动导致;负债成本同比上升13bps,系个人定期存款成本上升和占比增加引起,这一点表现欠佳,好在下半年存款成本上升的幅度趋缓,较上半年仅上升5bps。其存款成本的变动我们后续需持续关注。单季度来看,四季度单季净息差环比三季度下降2bps至2.44%,大致稳定。

资产质量稳定。

从不良贷款各项指标来看:四季末不良率0.86%,环比上升3bps;四季末关注率0.66%,较年中下降1bp;逾期率较年中上升6bps至1.03%;不良/逾期90天以上贷款较年中上升24个百分点至148%。下半年不良生成率0.54%,同比上升43bps。公司贷款核销力度变化不大,拨备覆盖率也变化不大。整体来看,资产质量稳定。

投资建议。

公司整体表现符合预期,我们维持其“买入”评级。

风险提示。

宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。