苏交科：基建投资加速，设计龙头或率先受益

公司全年盈利持续稳定增长,符合预期。公司业绩快告显示:2019年实现营收60.52亿元,同比下降13.91%;利润总额9.20亿元,同比增长22.59%;实现归属于上市公司股东净利润为7.26亿元,同比增长16.45%;基本每股收益EPS为0.75元,同比增长16.44%。

公司19年营收减少,业绩增长16%,系转让TestAmerica股权、调整海外经营战略所致。子公司TestAmerica2018年营业收入12.70亿元,利润总额-0.02亿元,公司处置TA股权收益0.69亿元。剔除TA影响后,公司营业收入同比增长5.08%,利润总额同比增长36.66%。子公司TA分离后,公司将继续稳健增长。

属地化建设效益显现,利润-收入同比剪刀差扩大。2018年公司开始调整业务布局,并推进各属地业务由单一的“勘察设计”向全产业链转变。2018年公司综合毛利率31.23%,其中工程业务营收占比81.37%;2019年上半年工程业务占比已达到94.5%,截止到第三季度,综合毛利率上升至38.75%,推测系毛利较高的工程咨询业务占比提升所致。

基建投资环境明显转好,基建设计龙头率先受益。受疫情影响,2020年经济下行压力加大,基建成为疫情恢复后托经济、稳就业的重要抓手。监管部门明确2020年专项债不得用于棚改、土储领域,重点用于交通基础设施、能源、农林水利、生态环保等领域。截至3月20日,全国各地发行专项债券10233亿,专项债全部用于基础设施建设。公司作为基建设计龙头,将率先受益基建投资政策。与此同时,农用地转为建设用地审批权限下放给各省、自治区、直辖市人民政府,有助于推动基建项目审批与建设,预期公司设计订单会大幅上涨。

给予公司“增持”评级。预计19/20/21年营收分别为60.52/69.38/79.43亿元,同比增长-14%/15%/14%;归属母公司净利润分别为7.26/8.48/9.56亿元,同比增长17%/17%/13%;EPS分别为0.75/0.87/0.98元。

风险提示:盈利不及预期的风险、系统性风险