江淮汽车现车“卖不动” 利息净支出暴增折射钱紧

透过费用问诊上市公司②

2019年江淮汽车营收小降、利润扭亏背后，利息净支出暴增5327.23%至2.49亿元，折射出公司钱紧局面，例如去年筹资活动现金流净额为-18.37亿元。而钱紧背后是江淮汽车主业滑坡，近年销量不断下滑，尤其是乘用车销量严重缩水拖累公司，譬如去年SUV销量不及三年前的1/3。

利息净支出暴增折射钱紧

3月19日，江淮汽车交出了2019年年报，2019年总营收472.86亿元、同比下滑5.58%，但归属于上市公司股东的净利润1.06亿元，相比2018年的-7.86亿元扭亏为盈。

不过据Wind统计显示，截至24日收盘，已发2019年年报的260家公司中，江淮汽车利息净支出(即利息支出减去同期利息收入)增幅5327.23%仅次于房地产公司金科股份，远超中信特钢、中国联通这样的企业。2018年，江淮汽车利息净支出增长106.95%。受利息净支出的大幅增长影响，江淮汽车2019年财务费用增幅高达4628.03%后为3.16亿元，财务费用增幅目前260家公司中居第三。

飙升的利息净支出，吞噬并不算多的净利润同时，折射出江淮汽车可能面临钱紧局面。江淮汽车筹资活动产生的现金流净额变化便可窥豹一斑，记者查阅江淮汽车财报显示，2019年底，江淮汽车筹资活动现金流净额为-18.37亿元，而2016年至2018年为正值的24.37亿元-51.00亿元区间。

也就是说，江淮汽车2019年筹到的钱少于要支付的钱。财报显示，筹资活动中，公司2019年取得借款收到的现金为65.02亿元，而偿还债务支付的现金就达66.58亿元、支付其他与筹资活动有关的现金也有16.96亿元。

实际上，江淮汽车近年来的货币资金、现金及等价物余额趋于下降。公司2019年期末现金及现金等价物余额为62.24元，稍好于2018年，但2015年至2017年期末现金及现金等价物余额分别为106.19亿元、140.65亿元、94.78亿元。这意味着江淮汽车如今的现金及现金等价物余额已明显减少，且较近年高点2016年不止腰斩。

江淮汽车的货币资金同样在逐年减少。2019年财报显示，江淮汽车货币资金为82.29亿元，而2018年、2017年、2016年货币资金分别为93.56亿元、110.60亿元和160.32亿元，公司去年货币资金只有2016年一半出头。

江淮汽车短期借款、一年内到期的非流动负债却双双逐年增多。短期借款方面，江淮汽车2019年为44.50亿元，可以看到2016年、2017年、2018年分别为16.64亿元、29.50亿元、36.03亿元，逐年增长态势明显。一年内到期的非流动负债上，江淮汽车去年为29.57亿元，2016年、2017年、2018年分别为7.27亿元、12.24亿元、18.61亿元，逐年攀升之势同样清晰。

钱紧背后现车“卖不动”

钱紧的背后，江淮汽车主业在滑坡。江淮汽车汽车销量从2016年达到64.33万辆后一路下滑，2017减少为51.09万辆，2018年再降至46.24万辆，2019年又滑坡到42.12万辆。与去年销量对应的是，江淮汽车2019年销售商品收到的现金为336.22亿元，远低于2016年的403.75亿元，还不及2015年的387.59亿元。

记者注意到，江淮汽车近年来乘用车业务滑坡显著，拖累公司整体销量不断下降。去年，江淮汽车商用车销量25.89万辆，只稍少于2018年，较2016年、2017年也只相差2万、3万辆左右，但乘用车销量为16.24万辆，比2018年减少约3.5万辆，较2017年下降近6万辆，更是比2016年的36.73万辆缩水超过20万辆。乘用车中，江淮汽车的MPV、SUV销量滑坡尤为剧烈，譬如SUV去年只卖了8.68万辆，还不及2016年27.55万辆的1/3。

钱紧叠加乘用车“卖不动”了，江淮汽车如今面临的局面恐怕并非如2019年营收小降、净利润扭亏为盈般轻松。实际上，2019年江淮汽车扭亏为盈主要依靠政府补助，其扣除非经常性损益的净利润为亏损9.78亿元，而当年非经常损益中的政府补助高达11.17亿元。

更不妙的是，由于疫情的影响，整个汽车行业2月还遭受巨大冲击。继今年1月份汽车销量同比下降30.19%之后，江淮汽车此前的2月份产销快报显示当月销量合计11550辆，同比减少63.43%。显然，疫情影响进一步加剧了江淮汽车本已不利的局面。

2019年年报SUV产销数据截图

2016年年报SUV产销数据截图