利尔化学：草铵膦市场引领者，多品类新项目确立成长

公司系中物院军转民高新企业,研发和工程转化能力行业领先。公司在国内率先全面掌握氰基吡啶氯化工业化技术,并成为国内最大的氯代吡啶类除草剂生产企业。掌握草铵膦合成工艺,突破MDP生产,布局L-草铵膦等,公司持续引领着国内草铵膦市场的发展。

草铵膦需求快速增长,新工艺巩固领先地位。在百草枯替代、草甘膦复配等需求驱动下,过去三年全球草铵膦以35%复合增速快速增长。随着百草枯禁用范围的扩大,草甘膦耐药性问题的日渐凸显,草铵膦技术进步下带动行业成本下行,对传统灭生除草剂的替代预计将持续推动草铵膦需求增长。多种抗草甘膦/草铵膦的双抗转基因作物已在全球多地获批,抗草铵膦转基因作物种类和种植地区的扩大,转基因市场有望成为未来草铵膦需求爆发点。需求驱动下,企业纷纷加大产能扩张步伐,行业未来竞争将更为激烈。行业成本曲线陡峭,对成本、质量等的把控将成为企业未来市场竞争的关键。

公司广安基地草铵膦新工艺,自建MDP关键中间体,并线打通后预计将大幅降低生产成本,公司行业领先地位将再次得以巩固。

氯代吡啶类除草剂贡献稳定现金流,广安基地打开公司成长空间。

公司已完成对氯代吡啶除草剂产业链的整合,关键原料、原药、制剂一体化产业链综合竞争优势明显。公司大手笔建设广安基地,预投资是现固定资产的1.6倍,先期建设的1万吨草铵膦和1500吨MDP正并线优化,低成本产能释放即是可观的利润增量。氟环唑、丙炔氟草胺等多个高附加值产品有望陆续放量,后续L-草铵膦、唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等储备产品丰富,广安基地也将彻底打开公司长期成长空间。

盈利预测:预计公司2020-2022年的营收分别为49.95、61.06、75.02亿元,归母净利润分别为4.

12、5.27、6.54亿元,对应PE分别为16X、12X、10X,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:需求、新建项目进度不及预期;环保安全生产风险