金科股份:全国布局成效显著,业绩靓眼利润大增

交房增加业绩超预期高增,预收高覆盖保障业绩释放。2019年公司实现营收677.73亿元,同比增长64.36%,其中地产业务实现营业收入631.10亿元,同比增长66.05%;实现归母净利润56.76亿元,同比增长46.06%。业绩超预期高增主要由于公司2019年交房结算规模增加和销售毛利提升。利润率方面,公司2019年实现毛利率28.8%,同比提升0.3个百分点,实现归母净利率8.4%,销售快速增长的情况下仍保持稳定的利润水平。公司近年销售高增推高预收账款至1146.94亿元,同比增长50.37%,覆盖2019年营收的1.7倍,高覆盖率保障未来业绩持续稳健增长。同时,出于审慎原则,公司期内合计计提存货跌价准备金额约9.8亿元。

销售规模高增,拿地成本下降。销售方面,2019年公司实现销售金额1860亿元,完成年度目标的124%,同比增长57%,实现销售面积1905万方,同比增长42%,销售增速高于主流房企平均水平。公司重庆外市场销售金额同比增长82%,全国化布局成效显著。公司2020年销售目标为2200亿元,同比增长18%。拿地方面,2019年公司新增拿地建面3323万方,同比增长62%;对应拿地金额888亿元,同比增长27%;拿地平均楼面价2672元/平,同比下降22%,拿地均价/销售均价为27%,拿地成本控制较好,保证了利润率水平。拿地金额/销售金额为48%,拿地强度高于龙头平均水平。公司目前可售面积近6700万方,覆盖2019年销售面积的3.5倍,保障了未来销售规模的增长。

融资渠道畅通,负债水平下降。截至2019年期末公司净负债率水平为120.2%,同比下降16.3个百分点,在规模扩张的同时较好的控制了负债率水平。公司近期发行了两笔公司债,一笔规模19亿元,期限3年,票面利率为6.0%,另一笔规模4亿元,期限5年,票面利率为6.3%。融资成本均较2019年同类型债券下降了0.5%左右,畅通融资渠道保证公司现金流稳定,有效应对疫情冲击。

维持公司买入评级,预计公司2020、2021、2022年EPS 为1.34、1.68和2.00元,对应2020、2021、2022年的PE 分别为5.3、4.2和3.5倍。

风险提示:疫情导致房地产市场超预期下行;房地产政策超预期收紧