轻工制造行业研究周报:包装纸价格延续上涨,下跌中布局基本面优质、被错杀的标的

本周核心投资组合造纸板块:1)浆纸系龙头,较早布局海外产能的文化纸龙头 太阳纸业;2)2019年业绩基数低,受益于包装纸价格上涨、行业集中度提升、关税免征的包装纸龙头 山鹰纸业。

家具板块:1)建材家居:受益于地产竣工、销售和交房数据回暖、精装房渗透率提升的 江山欧派、帝欧家居、惠达卫浴;2)软体家具:赛道优质、内外销兼具、加强零售渠道转型的 顾家家居、梦百合;3)定制家具:消费升级与供给侧改革赋予产业优化升级,渠道护城河深厚的 欧派家居、B 端业务放量的 志邦家居。 。

消费轻工:1)文具办公领域业绩增长稳健、规模优势相对突出的 晨光文具;

2)需求刚性、抗跌性强、中长期投资逻辑明确带动生活用纸龙头 中顺洁柔。

本周投资观点与 核心 主题轻工行业上市公司有 71家披露了业绩快报,其中业绩预增的有 48家,占比约 68%,预亏的有 23家,占比约 33%。从细分领域来看,泛家居行业 2019年业绩整体表现较好,已经披露业绩快报的 9家公司均实现了 10%-20%以上的正增长。造纸领域业绩表现有所分化,以太阳纸业为代表的文化纸原材料木浆价格在 2019Q1开始震荡下跌,公司于三季度开始经营业绩率先企稳回升,全年来看净利润增速小幅下滑 2.33%;而包装纸龙头山鹰纸业预计 2019年业绩下滑 45-55%左右,同样是受到原材料成本端的影响,废纸进口政策收紧导致外废供给减少、国废价格趋于高位,业绩短期受到一定冲击。

本周轻工板块点评: 下跌行情中布局基本面优质、被错杀的标的本周 A 股受外盘影响下跌幅度较大,轻工板块表现差强人意。但从板块基本面来看,并没有产生根本的变化,疫情对部分细分领域短期有影响,但程度可控;从业绩情况来看,轻工行业整体符合预期,部分家具企业业绩超预期,龙头造纸企业盈利逐步修复,必选消费抗周期性较强,增长速度稳健, 板块短期下跌中应重点逢低布局基本面优质、估值合理且目前被错杀的标的。

行业与公司增量信息点评 : 再融资新规、险资入市、政策扶持三大利好一是再融资新规更有利于小市值的上市公司缓解资金压力、扩大战略布局、引入优秀的战略投资者,中长期促进公司经营发展;二是保险资金入市,对轻工行业经营稳健但兼具成长性的龙头企业形成利好;三是在疫情冲击面前,政府扶持中小企业的态度坚决,轻工行业具有典型的大行业、小市值的特点,相关政策宽松对行业基本面构成支撑。

上周报告 与观点 回顾我们在上周观点中提到,包装纸价格受供给短缺影响涨幅将继续扩大,文化纸价格短期趋于稳定。市场中有认为,本轮涨价预计是短期行为,并非受需求端拉升,小部分三级厂商开始减仓;但我们判断,3月包装纸价格预计仍在高位运行,但伴随企业复工和周转加快,市场供给与货源流通将增加,涨势会有所放缓。文化纸方面,出版印刷等招标陆续启动,文化纸或迎来上涨。

风险 提 示: :原材料价格风险;政策不确定性风险;宏观经济下行风险