冀东水泥2019年财报点评:业绩保持高增长,持续助力区域建设

收入增长9.73%,净利润增长41.86%,拟10派5元2019年公司实现营业收入345.07亿元,同口径下(下同)同比增长9.73%,归母净利润27.01亿元,同比增长41.86%,扣非后归母净利润为26.14亿,同比增长118.75%,EPS为1.853元/股,拟10派5元(含税),符合此前业绩预告,公司业绩增长主要受益于华北区域市场秩序持续好转,水泥价格持续提升,以及公司运行质量持续改善。

盈利能力持续改善,资债结构不断优化公司全年实现水泥熟料综合销量9640万吨,同比基本持平,我们测算公司全年水泥吨价格为314.9元/吨,同比提升25.3元/吨,吨成本和吨毛利分别为199.8和115.1元/吨,同比提高15.0和10.4元/吨,成本端有所上涨主要由于原材料和人力成本增长。报告期内,公司调整管控模式,提升管理效率,三项费用率合计下降2.34pct至19.28%,其中管理费用率和财务费用率分别下降1.37pct和1.09pct,销售费用率增长0.12pct,主要由于到位价一票制结算的运费增加。同时,公司资债结构不断优化,报告期末资产负债率为52.5%,同比降低6.95pct。

水泥需求有支撑,大力推进环保产业公司产能覆盖华北、西北、西南等地区,目前京津冀协同发展、雄安新区、一带一路等国家战略及川渝城市群、呼包鄂地区协同发展等区域战略不断落地和推进,同时,国家和地方加大基建补短板力度和推动重大项目开工建设,水泥需求得到良好支撑。此外,公司大力推进水泥窑协同处置为主的环保项目建设,报告期末拥有危废/生活污泥/生活垃圾处置能力50.17/83.02/55.67万吨,分别同比增长54%/102%/166%,公司最新发布可转债计划中包括投资4个水泥协同处置项目,预计将增加危废处置产能40万吨/年。

京津冀水泥龙头,维持“买入”评级公司在京津冀区域水泥产能占比超过50%,目前区域内水泥价格保持高位坚挺,未来建设项目众多,公司本身经营管理仍处于持续改善阶段,同时环保业务有望带来新的看点,预计2020-2022年公司EPS分别为2.6/3.0/3.3元/股,对应PE为7.4/6.4/5.9x,维持“买入”评级。

风险提示:区域建设进度不及预期;原材料价格上涨;供给超预期。