电气设备特斯拉产业专题报告：特斯拉，引领新生态

特斯拉推崇“第一性原理”,追求对核心技术的自主控制,打造行业顶尖的团队。对交付等短期问题的处理,展现出强大的自我修复能力。

针对客户需求,特斯拉全方位技术领先。自动驾驶:自研芯片,重塑EEA架构,提供OTA体验;三电系统:前瞻性布局电池,电机电控采用碳化硅,效率领先,高续航,性能优;成本控制:全球化降本,国产化后,预计2025年Model 3可降至21万元;生产交付:将超级工厂作为产品打造,可复制迭代。

全生命周期性价比凸显,预计2025年销量达300万辆。特斯拉不仅在与同价位BBA竞争中胜出。因为能源费用节省,保险费用降低,价格降低后,预计从综合成本上已可与18万级别燃油车竞争,同时特斯拉可额外提供不断进化的自动驾驶体验,及其构建的闭环软件生态和共享出租车收益,具备绝对的竞争力。全球电动化如火如荼,预计特斯拉2025年占全球电动车销量可达到23%。

特斯拉的运营价值。1)特斯拉有望构建最大的汽车软件生态。车主享用“移动智能空间”,类比苹果,预计2025年特斯拉有望从软件中获得分成38亿美元。2)实现共享出租车队,用户获得额外收益,预计2025年特斯拉有望由此分成获利146亿美元。

特斯拉的全产业链进阶机会。1)电池:预计特斯拉2025年带来的电池增量需求209GWh,2020-2025市场空间GAGR达34%,其中正极、负极、隔膜、电解液的市场空间分别为376、77.6、94.1以及98.8亿元。全球化电动浪潮下,电池中上游仍是未来重点投资领域;2)汽车零部件:预计特斯拉可给本土供应商带来4年4倍增长到772亿市场,其中实现单车价值量提升的大品类即内外饰和车身结构件,两者在2025年可提供本土供应商160亿和248亿收入,本报告对各环节市场空间和涉及标的价值进行详细测算;3)电子:汽车功率半导体量价齐升。电动汽车功率半导体单车价值为387美元,为传统汽 车6倍以上,且持续上升,预计2025年全球汽车功率半导体市场规模将达350亿元。国产替代有望加速。

重点推荐个股给予特斯拉板块“推荐评级”。 1)电池:一是格局及产业优势相对明显,具有全球化产品供给且海外产品价格与盈利水平相对较好的细分龙头:宁德时代、璞泰来、新宙邦、恩捷股份、先导智能等;二是业绩有望迎来(类)周期拐点向上的细分行业龙头:当升科技、杉杉股份、天赐材料、赣锋锂业、寒锐钴业、华友钴业、天齐锂业等。 2)汽车零部件:综合考虑特斯拉产销趋势、国产化进度、全球供应商竞争格局、单车增收潜力以及相关上市公司当前市值等因素,建议投资者继续关注地位稳固的拓普集团(内饰+悬挂-接近5000元/车)、旭升股份(动力总成结构件-3000元/车以上)、三花智控(热管理-2000元/车以上)、岱美股份(内饰-200元-500元/车),重点关注单车增收潜力较大的“宁波华翔(内饰+后视镜+外饰+车身结构件-潜在7000元/车)、华域汽车(外饰+电池托盘-潜在约5000元/车)、凌云股份(电池托盘+热管理-潜在1000元-4500元/车)、华达科技(电池托盘+车身结构件-潜在1500元-5000元/车)。其他,万丰奥威、银轮股份等 3)电子:重点功率半导体国内公司长周期进口替代的机会,关注斯达半导、闻泰科技、华润微、比亚迪等。其他,中控屏:长信科技、蓝思科技;摄像头:联创电子等。 4)计算机:特斯拉对智能汽车发展有较强的引领作用。传统车厂技术车厂薄弱,在智能化转型过程中对科技供应商有强依赖需求。我们建议关注中科创达、虹软科技、四维图新、锐明技术、东软集团、德赛西威、路畅科技等。

风险提示:1)特斯拉产品需求和竞争力低于预期;2)电动车政策风险;3)产能释放低于预期。4)特斯拉产业链相关技术进步低于预期的风险;5)特斯拉产业链相关产品进口替代进程的不确定性;6)特斯拉“运营”价值的不确定性;7)重点关注公司未来业绩的不确定性。