微光股份：业务高增长，ECM有望持续放量

业绩符合预期:2019年营收7.9亿元,归母净利润1.7亿元2019年公司营收7.94亿元,同比+22.8%;归母净利润1.65亿元,同比+69.9%;扣非归母净利润1.36亿元,同比+122.2%。其中Q4实现营收2.13亿元,同比+14%;归母净利润4113万元,同比+153.4%。与业绩快报一致,符合预期。

2019年主营产品量、价齐升分产品看,2019年冷柜电机、外转子风机和ECM 电机分别占营收的35%、41%和11%;销量分别为863、196、85万台,同比分别+10%、+17%和+37%;单价分别为32、165和102元,同比分别为+1%、4%和6%。

盈利能力分析 :产品单价提升叠加汇率影响,毛利率提升3.4个ppt2019年公司毛利率为33.1%,同比+3.4个ppt,其中Q4公司毛利率33.1%,同比+3.4个ppt。毛利率的提升一方面是由于公司成本管控有效,产品单价有一定的提升;另一方面,2019年公司国外销售占比约50%,由于汇率的影响导致海外销售的毛利率较国内高2.8个ppt。2019年销售、管理、研发和财务费用率约为11.1%,同比-1个ppt。

未来ECM 电机有望提供业绩增长主要动力受益于网购、生鲜配送等消费的快速增长,2017-2025年全球冷链物流市场有望保持15%的复合增速,带动冷柜、冷库和冷藏车等冷链物流设备市场的迅速扩大。公司ECM 电机可以大幅提升节能水平,降低用电成本。随着公司IPO 募投项目300万台ECM 电机产能释放,ECM 电机有望成为公司未来业绩增长的主要驱动力。

维持“强烈推荐”评级预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.8/2.1/2.3亿元,对应EPS 分别为1.49/1.75/1.97元,当前股价对应2019-2021年PE 分别为23.8、20.2和18倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:材料成本上升、汇率变动风险、产品开拓不及预期财