跨市场新能源汽车行业观察之十七：Maxwell能为Tesla带来什么

Maxwell:超级电容+干电极技术龙头。

Maxwell是一家技术驱动的企业,是全球领先的超级电容公司,拥有关键的干电极技术。2018年营收9046万美元(+3%),净利润-3655万美元,收入主要来自中国、美国、德国等,收入占比分别为32%/17%/14%。2019年,特斯拉收购Maxwell,估值2.18亿美元。

超级电容:探索与锂电结合的可能性。

超级电容属于第三代储能设备,是物理式储能装置。其优点包括快速充电、循环性极好、安全性好等,缺点也比较明显,能量密度很低,不到锂电池的10%。未来超级电容+锂电池结合的技术路线值得关注,该方案可以实现电动车的快速充放电,延长电池使用寿命,提升性能和效率,改善在全天候环境下的使用和安全性能。但目前这一应用方向仍处于试验阶段。

干电极:可拓展至锂电池,实现降本增效。

干电极是一种极片制作工艺,与湿电极工艺的核心区别在于是否使用溶剂。根据Maxwell披露的资料来看,其干电极技术的主要步骤是:(1)干粉(活性材料、导电剂、粘结剂)混合,(2)将干粉制成薄膜,(3)将膜与集流体层压,整个过程始终保持无溶剂干燥状态。Maxwell的干法极片技术可实现:能量密度300-500Wh/kg以上;可改善电池的耐久性,寿命有望翻倍;生产速度大幅提升,比现有的湿法电极降本约10%-20%以上;可应用于下一代材料、无钴电池、固态电池等。

干电极工艺可拓展至锂电池生产领域。与湿法电极相比,(1)会节省一部分设备投资,同时生产效率提升;(2)节省溶剂成本,但降本效果较小,粘结剂存在变化的可能性;(3)可降低阻抗,提升极片材料厚度,进而提升电池性能。

投资建议:

Maxwell能够为特斯拉带来:(1)行业领先的干电极生产技术。(2)超级电容+锂电池在电动车应用的可能性。新能源汽车动力电池领域将出现多种技术路线更替发展的情形,我们认为,应该积极关注技术路线变化带来的机遇和风险。(1)干电池方面,建议关注粘结剂变化的可能性;(2)超级电容方面,建议关注国内相关优质企业。

风险分析:

政策风险、技术路线变更风险、竞争加剧风险、原材料价格波动风险、疫情持续时间过长的风险。