社会服务业行业周报：跟谁学连续5季实现盈利，在线大班硝烟持续

跟谁学(GSX.N)始于2014年,现业务聚焦在线直播大班课。创始人陈向东曾任新东方执行总裁,创立之初主业为O2O平台,链接线下名师及学生,15年起开展2B业务拓宽变现渠道。16年5月开始孵化直播大班课项目,并于17年2月创立伴节课品牌。17年3月公司开始向B2C转型,5月伴节课升级为高途课堂,覆盖范围由小学扩展至中学,7月完成2B业务拆分,全面聚焦B2C在线直播大班课。19年6月,公司在纽交所挂牌上市。

旗下5大品牌涉及在线教育、管理培训、在线教学平台。①子品牌高途课堂专注于在线K12培训,覆盖中小学所有年级所有科目;②跟谁学品牌覆盖在线K12培训、兴趣教育和成人培训,兴趣课程包括国学、思维培训、记忆提升等,成人课程覆盖考研、英语、教师资格、小语种等;③金囿学堂专注于在线金融财务教育,内容涵盖基金、银行、证券从业资格证以及ACCA、CFA、FRM等;④成蹊商学院面向教培行业创业者,线下提供理论课程及运营指导,为机构培养校长及管理者;④微师是在线直播互动教学平台,教师通过该平台课实现实时互动在线教学,课程录像储存在云端供学生回看。

在线课程为双师大班直播模式,主要通过线上获客。每个班级均配备名师+若干辅导老师,19Q4班均注册人次约为1700人,学员有效期内可无限回看复习,部分课程提供“随时退课”服务,可按比例退费。K12课程视课程提供学情沟通、专属学习计划制定、课前课后检测、一对一手工批改练习、专属答疑及学期家长会等全流程服务,还会寄送免费纸质配套教材。公司通过今日头条、抖音、公众号、朋友圈、信息流广告等多渠道引导新用户加入由助教建立的微信社群,使其从参与免费体验课、9.9元推广课开始,逐步转化至49元入门课,并最终转化至99元以上正价课。19Q4高留存率显著拉低获客成本,Q4平均获客成本约为400元,预计全年为470元。

战略聚焦在线K12教育,营收占比逐年提升。18年、19Q1在线K12课程分别占总营收73.2%(+51.0pcts)、75.9%(+4.5pcts);在线职业培训及兴趣教育分别占总营收18.1%(+11.5pcts)、22.5%(+12.6pcts);其他服务分别占总营收8.7%、1.6%,包括管理培训课程及教学平台会员费等。

19Q4营收同增413%,连续5个季度实现盈利。19Q4及全年营收分别为9.35亿元(+413%YoY)、21.15亿元(+432%YoY),核心业务K12在线直播大班Q4营收同增468%,收入占比达到83%,付费人次同增410%。公司19Q4及全年毛利率分别为79.0%(+10.8pcts)、74.7%(+10.6pcts),规模经济效应凸显。19Q4及全年GAAP净利润分别为1.74亿元(+659%YoY)、2.27亿元(+1053%YoY),净利率分别为18.7%(+6.1pcts)、10.7%(+5.8pcts),公司连续5个季度实现盈利。

推荐标的:佳发教育,中公教育,中国科培,中教控股,枫叶教育等。

风险提示:民促法尚未落地;收购整合风险;招生不及预期,疫情等风险。