商业贸易行业点评报告：1~2月社零增速受疫情影响显著下滑，必选消费呈现更强韧性

疫情对社会消费影响明显,1-2月社零总额同比下降20.5%

国家统计局发布2020年1-2月份社会消费品零售总额(下简称“社零”)数据。2020年1-2月,我国社零总额为52130亿元,同比下降20.5%(扣除价格因素后实际下降23.7%),增速环比12月下降28.5pct,疫情对社会消费影响较为显著。具体分品类看,粮油食品等必选消费增长相对稳健,而餐饮、服装、黄金珠宝等可选消费则出现大幅下滑;分地域看,城镇/乡村社零总额为44881亿元/7249亿元,同比分别-20.7%/-19%;分渠道看,实物商品网上零售总额同比+3%仍保持增长,且占社零总额比重(21.5%)明显提升。从本次社零数据来看,疫情之下必选消费呈现更强韧性、叠加CPI上涨因素,将为主营必选消费的超市业态带来较强的业绩确定性,板块重点推荐生鲜超市龙头永辉超市、家家悦。

分品类看,必选消费呈现较强韧性,可选消费受疫情影响大幅下滑

粮油食品、饮料、药品等必选消费品类呈现较强韧性,1-2月销售额同比分别+9.7%/+3.1%/+0.2%,增速同比分别-0.4/-4.9/-10.1pct。受疫情期间居民外出减少影响,可选消费品类增速均出现大幅下滑:餐饮、服装、金银珠宝等品类受冲击明显,1-2月零售额同比分别-43.1%/-30.9%/-41.1%,增速同比分别-52.8/-32.7/-45.5pct,环比12月分别-52.2/-32.8/-44.8pct。可选消费品类中,化妆品相对抗跌,但1-2月销售额也同比下滑14.1%。家具、家电等受地产周期影响较大品类增速也明显下滑,销售额同比分别-33.5%/-30%,增速环比12月分别-35.3/-32.7pct。汽车品类仍然承压,1~2月销售额为3654亿元,同比下降37%。

分渠道看,线上实物销售仍保持正增长,且占比明显提升

1-2月份全国网上零售额13712亿元(-3.0%),其中实物商品网上零售额11233亿元(+3.0%);网上购物占社零总额比重为21.5%,同比+5pct提升明显。在实物商品网上零售额中,吃类和用类商品分别增长26.4%和7.5%,穿类商品则下降18.1%。疫情期间,居民减少外出就餐,部分消费需求转移至线上,造成线上渠道销售额增速明显超过线下。

主营必选消费的超市业态韧性更强,重点推荐供应链优势突出的龙头公司

从1-2月社零数据来看,粮油食品、饮料等必选消费需求存在较强韧性,叠加CPI(尤其是食品类CPI)上涨因素,主营必选消费品类的超市业态短期经营业绩具备较强确定性。而长期看,疫情带来的消费者、政府对生鲜食品安全重视程度提高,也有望加速推动生鲜超市对传统农贸市场的份额替代。超市内部横向比较,拥有强势供应链的龙头公司在商品供应方面保障力更强,社会价值及投资价值逐渐凸显,重点推荐生鲜超市龙头永辉超市、家家悦。

风险提示:疫情扩散影响加剧;企业经营成本费用提升。