交通运输行业周报:看好快递产业链投资机会

看好快递产业链投资机会快递:2月行业业务量同比+0.2%;拼多多2019年GMV增长113%;北京市对快递箱实行补助。1)2月快递行业疫情影响降低,业务量同比+0.2%:2月全国快递业务量完成27.7亿件,同比增长0.2%;1-2月全国快递业务量累计完成65.5亿件,同比下降10.1%。1-2月快递行业受疫情影响,基本符合预期,2月增速较1月提升16.6pts,主要是由于上游电商网购需求具有韧性,且快递行业复工情况良好。国家邮政局预测,3月快递业务量将超52亿件,同比增长10%左右,行业发展将基本恢复至疫情前的水平。2)拼多多发布2019年财报,用户规模和粘性不断提升。拼多多2019年成交额突破万亿,同比增长113%;总订单量197亿件,同比增长77%,我们测算拼多多2019年实物订单量157亿单,占快递行业总量的25%。拼多多维持较快增长,对快递行业的增量贡献超过50%,为快递行业带来持续增量。3)百世集团2019年总收入351.8亿元创新高,同比+25.8%:3月12日,百世集团公布19年四季度及全年业绩,全年收入增长25.8%,其中百世快递/百世快运收入218.1/52.2亿元,同比+23.2%/27.3%,全年净利润-1.2亿元,较18年减亏3.3亿元。4)北京市出台《关于申报2020年度生活性服务业发展项目的通知》,将智能快件箱、快递分拣中心纳入补贴范畴。通知规定,符合标准的智能快件箱每组补助金额不超过1万元,符合规定的快递分拣中心单个网点补助金额不超过30万元。对于快件箱和分拣中心的补助能缓解智能快递柜企业的成本压力,进一步加快物流最后一公里建设的落地。疫情有望带来网购活动增加,从而提振快递行业需求,龙头快递企业抗风险能力强,同时政策扶持力度超预期,我们持续看好。2020年重点关注快递行业格局的变化,同时也关注阿里、拼多多等主流电商平台在物流领域的布局。重点推荐:顺丰控股(直营快递龙头+高护城河)、韵达股份(精细化管理能力突出)、中通快递(电商快递龙头),关注短期具备较大弹性的低市值快递申通快递与圆通速递,同时推荐关注快递柜产业链,标的智莱科技(快递柜设备龙头,丰巢主要供应商之一)、三泰控股(快递柜运营商)、新北洋(设备制造龙头)。

航空:2月民航亏损209.6亿元,美国对欧旅游禁令重创美欧航空市场。

1)2月民航亏损创纪录,民航局出台优惠政策。3月12日,民航局举行线上新闻发布会。2月民航完成运输总周转量25.2亿吨公里,同比下降73.9%;完成旅客运输量834.0万人次,同比下降84.5%;完成货邮运输量29.7万吨,同比下降21%。受新冠肺炎疫情影响,2月民航全行业共亏损245.9亿元。其中,航空公司亏损209.6亿元,创单月亏损最大纪录。为此,民航局会同国家有关部门出台了针对民航企业的优惠政策,包括免征航空公司应缴纳的民航发展基金;一类、二类机场起降费收费标准基准价降低10%,免收停场费;航路费(飞越飞行除外)收费标准降低10%。这些政策将帮助企业渡过难关,发挥积极作用。2)美国对欧洲实施旅游禁令,重创美欧航空市场。美国总统11日晚发表了全国讲话,为防止新冠肺炎疫情进一步传播,宣布自3月13日起对欧洲实施旅行禁令,持续30天。美国将禁止前往美国的所有来自欧洲的游客,不过英国将不受其限制。数据显示,禁令影响了大约7300个航班和200万个座位。欧洲市场为美国航司贡献了较多收入,2019年日均航班量约550个,日均客运量约12.5万人次,旅行禁令可能给航空业和旅游业带来广泛的影响。3)南航增开国际航线,民航发送旅客环比增长8.54%。3月份,南航计划陆续恢复澳新、北美、欧洲、东南亚等地区的国际客运航班,预计将执行国际航班1600余班。

货运物流方面,3月份南航国际货运航班量将达到250余班,将进一步提供畅通高效国际货运通道。截至3月13日,民航发送旅客44.74万人次,环比增长8.9%,同比减少73.02%。随着复工加速推进,公务出行需求有望迎来拐点;此外政策层面给予财税支持,行业有望迎来整合兼并,行业竞争格局有望优化;当前航空估值处于历史底部区间,我们重点推介具备高品质航线的中国国航(将显著受益公务出行回升);国内线占比高,业绩弹性大的南方航空;以及区位优势明显的东方航空,关注春秋和吉祥。

机场:广深机场2月经营受疫情短期冲击,预计机场建设4月上旬复工率将达86%。1)广州、深圳机场发布2月经营公报,两场客流量下滑明显,B2货站项目建设正稳步推进。深圳机场和白云机场发布2月经营公告,2020年2月份旅客吞吐量分别同比减少79.49%/83.57%;货邮吞吐量分别同比增长7.91%/-17%;航班起降架次分别同比减少57.81%/65.64%。截至3月12日,深圳机场B2货站项目已进场施工人员327人,已恢复到去年施工高峰期90%水平。目前,深圳机场B2货站项目主体结构已基本完成,项目预计今年第三季度完工。2)民航局建立重大项目复工开工调度机制,民航国家重大建设项目复工率达76.6%,预计4月上旬将达86%。截至3月13日,全国81个机场项目中,成都天府机场、青岛胶东机场、贵阳机场扩建、安康机场迁建等48个项目已复工,复工率61.7%。其中,国家重大建设项目复工率达76.6%,预计4月上旬复工率达86%。3)2019民航机场公报发布,头部机场位次平稳,中西部机场运力竞争胶着。2019年我国机场全年旅客吞吐量比上年增长6.9%;完成货邮吞吐量比上年增长2.1%;完成飞机起降比上年增长5.2%。前十位机场位次未出现变化,北京、上海和广州三大城市机场旅客吞吐量占全部境内机场的22.4%,较上年下降0.9个百分点。中部武汉天河机场和郑州新郑机场增长率明显,西部机场加速建设,将迎来运力扩张潮。短期机场业务受疫情扰动下滑符合预期,长期来看,机场航空性业务稳健,而免税行业具备空间巨大及增速较快的特点,上市机场未来将持续受益免税红利,整体盈利水平将不断攀升,重点关注机场龙头上海机场、白云机场。

航运:国际油价大跌,补库存需求带动油轮运价大幅上涨,行业供需基本面长期向好。本周原油运输指数(BDTI)为1434点,较上周+87.70%;成品油运输指数(BCTI)为816点,较上周+19.12%。近期油运运价受到油价大跌带来的浮舱需求增长以及补库存需求而大幅上涨,最新VLCCTD3C-TCE运价为24.3万美金/日。2020年IMO环保公约正式执行,部分老旧船型将加速出清将,安装脱硫塔也将对行业供给产生扰动,美国原油出口增加提升平均运距,行业基本面长期向好。

公路铁路:铁路部门下调货运杂费,全国公铁客流量稳步提升。1)铁路部门3月6日起阶段性下浮货运杂费。经国铁集团研究决定,从2020年3月6日至2020年6月30日,对运杂费迟交金、货物保价费、声明价格费、集装箱延期使用费、货车篷布延期使用费、货车滞留费实施阶段性减半收费政策,预计向企业和货主让利约3.8亿元,将进一步降低企业物流成本,助力疫情期间企业恢复。2)全国公铁客流量稳步回升。交通运输部发布3月13日全国发送旅客1653.99万人次,环比12日增加1.15%。其中,铁路发送旅客225.5万人次,环比增加4.69%,同比减少76.3%;道路发送旅客1364万人次,环比增加0.37%;全国高速铁路网车流量同比+15.69%,公路铁路发送旅客较上周有了一定提升。公路、铁路经营稳健,股息率较高,短期或受疫情冲击,长期具备配臵价值。

本周投资策略:当前时点我们看好快递产业链投资机会:1)经历此次疫情,快递物流行业在国计民生中的战略地位日益凸显;2)快递行业复工复产恢复较快,尽管当前海外疫情仍在快速扩散,快递需求主要依靠C端内需消费,整体影响有限,同时高速免费+低油价有助于快递企业降低运输成本,看好顺丰、中通、韵达;3)快递柜产业链在后期政策的推动下,也将迎来大发展,建议关注相关受益标的;4)随着复工加速推进,航空公务出行需求有望迎来拐点;同时,疫情影响下,行业有望迎来新一轮整合,大航竞争格局有望优化,同时关注海外疫情的扩散情况;本周组合:顺丰控股、韵达股份、智莱科技、上海机场、中国国航。

风险提示:宏观经济下滑风险,将会对交运整体需求造成较大影响。

快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控,但并不排除大规模价格战,侵蚀上市公司利润。

油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本,可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。