央行普惠定向降准点评:定向降准靴子落地,降息还会远吗?

央行普惠金融定向降准背景分析 :一是海外市场波动加剧,全球流动性宽松。目前海外新冠疫情处于爆发期,海外市场波动加速,美股一周经历两次熔断,黄金、比特币等避险资产也出现了快速调整,全球资本市场进入明斯基时刻。各国央行纷纷采取降息和新一轮 QE。疫情短期对经济冲击较大,社融数据低于市场预期。2月 PMI 比上月下降 14.3个百分点,乘用车销量同比下降 81.7%,新能源汽车销量同比下降 75.2%,民航部门完成旅客运输量同比下降 84.5%。2月整体金融数据不及市场预期,社融新增比 2019年同期减少 1111亿元。因此国常会明确了出台普惠金融定向降准措施,并额外加大对股份制银行的降准力度。

此次普惠金融定向降准的具体内容: :近期人民银行完成了 2019年度考核,一些达标银行由原来没有准备金率优惠变为得到 0.5个百分点准备金率优惠,另一些银行由原来得到 0.5个百分点优惠变为得到 1.5个百分点优惠,总的看,对这些达标银行定向降准 0.5至 1个百分点,释放长期资金 4000亿元,对符合条件的 股份制商业银行再额外定向降准 1个百分点释放长期资金 1500亿元,可直接降低相关银行付息成本约 85亿元,通过银行传导有利于促进降低小微、民营企业贷款实际利率,降低企业融资成本。

下一步货币政策怎么走 :一是降息可期。目前 DR007加权平均为 2%左右,长期低于公开市场 OMO 操作利率,因此在本月 LPR 报价之前,央行还可以通过下调 OMO 或者 MLF 操作利率 5-10BP,将会导致银行负债端成本下行约 0.18-0.35bp。二是存款基准利率下调迎来重要操作窗口。从央行一系列表述来看,存款基准利率将适时适度进行调整,说明存款基准利率改革将会推进。若以银行负债中存款占比 60%、存款利率上浮比例 40%估算,存款基准利率每下调 10bp 能使得银行负债成本下行 6-8bp,存款基准利率的调整对银行负债成本的影响更为明显,其中股份行和城商行更加受益。

此次定向降准对实体经济及资本市场影响: :此次央行定向降准符合市场预期,是对国务院常务会议要求普惠降准与定向降准的具体落实,延续了稳健货币政策灵活适度的取向。对实体经济的影响:一是有助于降低企业融资成本,二是有利于疫情复工之后经济快速恢复;三对楼市整体影响有限;释放长期资金直接降低上市银行付息成本,直接利好银行和非银股,有助于金融板块行情修复;间接有利于地产和周期股的进一步反弹,对债市影响中性。

: 投资建议:牢牢抓住疫情带给银行板块的投资机会。自金融危机以来,全球商业银行业风险显著下降,经营已取得了长足进步。未来商业银行发展空间巨大,还有很多需要探索和优化的地方。作为银行利润的核心增长点,银行业务的转型与创新在商业银行的战略转型中极为重要,疫情为商业银行业务创新尤其是金融科技提供了新机遇,并为商业银行综合经营带来新动力,未来主要抓住三类商业银行的投资机会:一是金融科技或数字化进展较快的商业银行;二是区域内差异化优势明显的商业银行;三是将非核心业务外包从而显著提升 ROE 增速的商业银行。

风险 提示: :资产质量大幅恶化;监管政策超预期;疫情超市场预期