食品饮料行业点评报告：2020年1-2月消费品零售额下滑，布局稳健成长标的

投资建议:疫情后周期,布局稳健成长标的

国内疫情进入后周期,企业逐渐复工复产阶段。疫情对于消费需求产生短期影响,长期来看消费升级趋势持续,行业景气度仍向上。疫情或导致行业供给侧改革,龙头品牌集中度提升。疫情过后将现分化,品牌力、渠道力强势企业更占优势。高端白酒以及大众品中必选消费相对稳定,且往全年看业绩增长确定性较强。长期看我们仍建议从红利角度,把握可持续获得成长红利的企业。结合行业前景、竞争格局等综合判断,我们认为高端白酒、调味品行业仍是投资首选。

受益标的:贵州茅台受益,推荐中炬高新与涪陵榨菜

(1)高端白酒格局稳定,贵州茅台一枝独秀。公司发布茅台酒“一带一路”四款产品,作用类似之前非标产品,将对短期业绩起到提振作用。长期来看茅台酒供需偏紧格局不变,渠道价差较大,价格提升空间充足。(2)中炬高新内部机制已经理顺,员工心态平稳。管理赋能效果初显。目前公司仍按即定战略有序推进,渠道细化、产品开发等工作仍在进行,当前估值不贵,建议积极配置。(3)涪陵榨菜短期业绩反转趋势确立,疫情利好榨菜需求。2020年渠道多点发力,精细化管理,配合产品优化、品类扩张,估计年内大概率双位数增长。

受新冠肺炎疫情影响,2020年1-2月社会消费品零售总额大幅下滑

受到新冠肺炎疫情影响,2020年1-2月社会消费品零售总额下滑20.5%,扣除汽车影响,1-2月消费品零售额同比下降18.9%。从消费类型上看,餐饮及限额以上餐饮收入分别下降43.1%与39.7%。从消费渠道上看,实物商品网上零售额同比增3%。从细分子行业来看,1-2月份粮油食品、饮料类、药品类分别增9.7%、3.1%、0.2%表现突出,其他品类全为负增长,其中烟酒类下滑15.7%。我们分析以上数据可能的原因:一是春节时间提前,多数企业在2019Q4开始备货,客观上2020Q1增速应放缓;二是疫情影响消费者出行访友,与餐饮及礼品相关需求受挫,可选消费呈明显下降趋势,必选消费具有需求刚性,相对表现较好;三是疫情影响企业开工率与物流配送,导致多数消费品供给难度加大。目前国内疫情逐渐好转,预计3月社会消费品零售总额增速大概率环比回升。

产业观察:高端白酒影响较小,必选大众品较受青睐

疫情影响多数白酒消费需求。高端白酒多在节前完成购买与商务宴请动作,疫情负面影响相对较小,估计一季度整体营收应有10%左右增长。次高端与地产酒多用于节后家庭宴请或走亲访友送礼,影响较大,部分企业一季度营收可能下滑。茅台要求经销商打4-5月货款,受外围冲击较小,茅台酒直营渠道放量以及新发布四款“走进系列”新品,均有助于全年业绩提升。大众品方面,疫情期间具有囤货属性适合居家消费的必选品表现较好,如挂面、榨菜、速冻食品、休闲食品等。与餐饮及礼品属性相关消费品需求受到影响,如乳制品等。

风险提示:原材料价格波动风险、市场经营风险、食品安全风险等。