国防军工行业周观点：板块韧性凸显，成长与改革双动能支撑

万联证券本周全球疫情扩散加速和石油价格战共同拖累市场整体下跌,国防军工板块亦有所回调,但韧性表现抢眼,其强劲的成长预期和改革动力使其抗风险能力突出。本周沪深300指数周跌幅5.88%,申万国防军工行业周跌幅3.34%,在申万一级行业中排名第4位;申万国防军工行业PE(TTM)62.35倍,航天装备84.0倍,航空装备52.53倍,地面兵装53.31倍,船舶制造91.44倍。本周融资买入额为124.82亿元,融券卖出额为2.25亿元。*ST航通(+17.37%)等个股本周涨幅靠前,航发科技(-14.56%)等个股本周跌幅较大。

投资要点:

军工板块韧性凸显:在国防现代化建设背景下,我国国防开支预算近些年增速持续略高于GDP增速,2020年中东地区武装冲突有升级趋势,预计我国军事开支仍将保持相对稳定增长。此外,军工板块的技术壁垒极高,且产业链受国家自主保护性较高,因此其订单和终端需求的稳定性较高,受外部经济波动的影响较小,所以相较于其他行业有更强的韧性,面对市场整体下挫,军工板块仍能表现出较强的韧性。

成长与改革双动能支撑:在成长方面,首先2019年业绩快报显示板块实现稳增长预期,其中新材料板块表现抢眼,归母净利润同比增速达到了40%以上,各类新材料在装备中的价值占比也在不断提升,同时高端材料产业受益国产替代需求,市场空间快速增长。国防信息化领域前几年因军改影响,订单受到冲击较大,随着军改影响逐渐消除,叠加自主可控与高端升级的多重利好,或将迎来补偿式采购,重点关注雷达、军用连接器等领域。在改革方面,目前军企整体资产证券化率较低,仍有多家有望注入科研院所优质资产,预计届时将带来强大的核心技术、科研团队和企业股价的攀升,推动企业创新动能增强。继南北车、“神电”合并之后,2019年南北船合并,航空和国防信息化板块的资本运作也在加速,军企资产证券化的趋势明确。此外,随着军品定价改革深入推进,军企盈利能力预计将进一步提升,有望突破5%的净利率上限。

投资建议:板块韧性强健,抗风险能力强,高端新材料、雷达、微波器件、卫星通信、航空发动机等领域尤其值得关注。

风险因素:军品订单增长速度不及预期、全球疫情之后的经济创伤超过预期。